✌️ Welkom bij het laatste nummer van de informatieve, de nieuwsbrief die je in slechts enkele minuten per week slimmer maakt.
🙌 De Informationist neemt één actuele gebeurtenis of ingewikkeld concept en vereenvoudigt het voor u in opsommingstekens en gemakkelijk te begrijpen tekst.
Klinkt slim? Voed je hersenen met wekelijkse problemen die rechtstreeks naar je inbox worden gestuurd hier
Kogels van vandaag:
- Wat is OIS?
- Waarom TED en wat is de verspreiding?
- Aanwijzingen voor kredietstress
- Besmetting & Bill en TED
Inspirerende Tweet:
Rut roh...financieringsdruk in het banksysteem...tijd voor een @jameslavisch brief over de TED-spread, een beproefde maatstaf voor het opbouwen van besmettingsstress ...#btc is kredietbescherming. Enkele. pic.twitter.com/1fNLyyiqmM
- Greg FOSS – Gratis Open… 🇨🇦 (@FossGregfoss) 21 June 2022
Zoals gebruikelijk Greg Foss (@FossGregfoss) heeft een aanwijzing opgepikt dat banken de druk van kredietverkrapping beginnen te voelen, en dit kan leiden tot wat we besmetting noemen: de verspreiding van nood van de ene entiteit naar de andere.
Dat klinkt misschien allemaal verwarrend, en ik realiseer me dat obligaties en krediet een beetje intimiderend kunnen zijn voor macro-economische nieuwkomers, dus laten we dit supersimpel houden, zullen we?
OIS eerst…
🌒 Wat is OIS?
Om de TED-spread te begrijpen, moet je eerst de twee maatregelen begrijpen die we gebruiken om de spread zelf te berekenen:
- T-Bills van 3 maanden (Treasury Bills van de Amerikaanse overheid)
- OIS (overnight geïndexeerde swap)
Jullie begrijpen allemaal wat de T-Bill is, gewoon een overheidsbriefje van 3 maanden. Maar wat is in vredesnaam een 's nachts geïndexeerde swap?
Eerst een ruilen is gewoon een contract tussen twee partijen met een vooraf bepaald bedrag aan contant geld dat op een bepaalde datum of een reeks datums tussen hen moet worden uitgewisseld. De swap heeft vaak betrekking op een vaste of variabele rente om het bedrag aan contanten te bepalen dat moet worden uitgewisseld. En een 's nachts geïndexeerde swap gebruikt een overnachtingstariefindex, zoals Fed Funds of LIBOR (London Interbank Offered Rate), als de koers naar prijs de ruil voor de opgegeven periode, in dit voorbeeld 3 maanden.
*Het is belangrijk op te merken, de lengte van de swap is niet van de ene op de andere dag, dat is gewoon de koers die wordt gebruikt om de swap te prijzen. De daggeldrente die de banken gebruiken, is afgeleid van Fed Funds.
Ter conclusie, is de OIS 3-maandsrente de gemiddelde rente die banken elkaar in rekening brengen voor driemaandsleningen.
En dus Waarom kijken we naar de TED-spread?
🤏 Waarom TED en wat is de verspreiding?
Ten eerste, waar komt de naam TED vandaan? Is het vernoemd naar een wiskundige of een beroemde financier?
Nauwelijks.
TED is slechts een acroniem dat is afgeleid van T-factuur en ED, het tickersymbool van het Eurodollar-futurescontract.
En hoewel de tarieven voor de OIS-kant van de TED-vergelijking vrij gelijkaardig zijn aan de Eurodollar-tarieven, zijn ED's niet langer de typische geciteerde kant van de TED-spread. De meeste instellingen hebben de ED-kant vervangen door de SOFR (Secured Overnight Financing Rate) of OIS.
Waarom? Omdat ED's zijn geprijsd op LIBOR (London Inter-Bank Offered Rate), en er problemen zijn geweest met het manipuleren van LIBOR (verrassing, verrassing). Dus het wordt tegenwoordig uit veel berekeningen uitgefaseerd ten gunste van iets dat de Secured Overnight Financing Rate (SOFR) wordt genoemd.
Maar laten we die controverse voor nu even op ijs zetten, want we zullen daar in de nabije toekomst in een andere nieuwsbrief op ingaan.
Het belangrijkste om te begrijpen is dat de spread wordt berekend als de verschil tussen de rente die banken elkaar lenen over een periode van drie maanden en de rente waartegen de overheid geld leent voor een periode van drie maanden.
Dat wil zeggen, als de T-Bill op 3 maanden wordt verhandeld tegen een rendement van 1.50% en de OIS-rente 1.60% is, zou de berekende TED-spread 10% of 10 basispunten zijn.
Als de T-Bill op 3 maanden begint te handelen met een rendement van 1.60% en de OIS-rente plotseling 2.60% is, zou de TED-spread 100 basispunten zijn, met verbreed aanzienlijk.
Waarom is dit belangrijk?
🔍Aanwijzingen voor kredietstress
Nou, als de TED-spread is meerbetekent dit dat banken van mening zijn dat de tegenpartijbanken die zij uitlenen een toenemend risico lopen dat de leningen in gebreke blijven. Als reactie daarop zijn ze aan het opladen hoger rentetarieven om dit risico te compenseren. Dit wijst op de verkrapping van de kredietmarkten en de verwachtingen van economische samentrekking.
En als de TED-spread is afnemende, betekent dit dat die banken van mening zijn dat de tegenpartijbanken die zij uitlenen een afnemend risico op wanbetaling op de leningen hebben. En als reactie daarop rekenen ze aan te verlagen rentetarieven, waardoor dit risico wordt gecompenseerd. Dit wijst op de versoepeling van de kredietmarkten en de verwachtingen van de economische groei.
En wanneer de TED-verspreiding snel groter wordt, zoals we in 2008 en 2020 zagen:
www.macrotrends.net
Dit wijst op tekenen van spanning op de kredietmarkten, afnemende vertrouwen in tegenpartijen, en snel toenemend risico op verzuim door niet één partij, maar mogelijk meer.
Besmetting.
🦠 Besmetting & Bill en TED
Je hebt me misschien eerder over besmetting horen praten, maar als je dat niet hebt gedaan, is het een eenvoudig maar verwoestend concept. Ik schreef erover in een eerdere Informationist Nieuwsbrief:
Besmetting is vrij eenvoudig en betekent gewoon dat wanneer er een wanbetaling is op schuld van één bedrijf of schulduitgever (land, enz.), er een besmettelijk effect zal zijn dat zal worden doorgegeven aan vergelijkbare of gerelateerde bedrijven of landen.
Net als vallende dominostenen of een touwtje dat uit een trui wordt getrokken, zorgen ze ervoor dat volgende dominostenen vallen of touwtjes losraken en/of uit de trui vallen.
Toen Lehman faalde, 'faalde' Bear Stearns (die op dezelfde manier veel CDS's verkocht) ook, en veel andere banken zouden hebben gefaald - als ze niet waren gered door de Amerikaanse regering (en uw belastingdollars). Ze waren allemaal met elkaar verbonden en in verschillende mate aan dezelfde risico's blootgesteld.
Besmetting.
U ziet dus dat wanneer banken zich zorgen beginnen te maken over kredietrisico's, ze niet alleen denken aan het onderliggende risico van de tegenpartij, maar ook aan het risico dat de tegenpartij in een besmettingsscenario ook negatief wordt beïnvloed of zelfs nadelig wordt beïnvloed door andere banken.
Als gevolg hiervan beginnen de TED-spreads groter te worden, soms vrij snel. Als je dit ziet, weet je nu dat, zoals Theodore Logan, alias TED, zei in Bill en Ted's Excellent Adventure:
Er zijn vreemde dingen gaande bij de Circle-K.
En je zou er verstandig aan doen om kennis te nemen.
Dat is het. Ik hoop dat je je een beetje slimmer voelt als je alles weet over TED-spreads, aanwijzingen voor kredietstress en tekenen van besmetting op de financiële markten.
Zoals altijd, voel je vrij om op deze nieuwsbrief te reageren met vragen of toekomstige interessante onderwerpen!
✌️Spreek snel,
James
