✌️ Welkom bij het laatste nummer van de informatieve, de nieuwsbrief die je in slechts enkele minuten per week slimmer maakt.

🙌 De Informationist neemt één actuele gebeurtenis of ingewikkeld concept en vereenvoudigt het voor u in opsommingstekens en gemakkelijk te begrijpen tekst.

Klinkt slim? Voed je hersenen met wekelijkse problemen die rechtstreeks naar je inbox worden gestuurd hier

Kogels van vandaag:

• Cap-structuur
• Soorten schulden
• Soorten aandelen
• Faillissement en claims

Inspirerende Tweet:

Ik handelde altijd in HY met al deze accounts... Als je US$100MM van de Coinbase 3 5/8% van 2031 (zoals CapRe) bezit, krijg je een beetje gemompel als de obligaties tot 65% van pari zijn (10% ytw) .

Kapstructuur arb. Onthoud dat het eigen vermogen NUL waard is, tenzij de obligaties Par waard zijn.#btc pic.twitter.com/bix2ZuFLKc

- Greg Foss – bitcoin DCA 🇨🇦 (@FossGregfoss) 13 mei 2022

Greg heeft het hier over Coinbase-obligaties, het verhandelen van high yield (HY) met de fondsen op deze lijst en het bemiddelen in de kapitaalstructuur van bedrijven. Maar het belangrijkste punt dat hij maakt, is dat het eigen vermogen wordt weggevaagd in een situatie dat obligaties minder dan 100% (par) worden terugbetaald.

Als dit je allemaal onzin in de oren klinkt, maak je dan geen zorgen. We zullen het uit elkaar halen en er gewoon hieronder doorheen lopen.

🏦 Kapstructuur

Om een ​​investering echt te begrijpen, moet u eerst begrijpen: welke deel van het bedrijf dat u bezit versus iemand anders die dat heeft vorderingen op de activa van dat bedrijf. Kijk, net als het bezit van een huis, is er de eigenaar van het eigen vermogen, de hypotheekverstrekker en mogelijk een tweede pandhouder op een kredietlijn.

Hier is hoe het werkt:

Laten we zeggen dat je een huis koopt met een hypotheek door 20% af te lossen (het eigen vermogen) en de resterende 80% te lenen van de bank (de schuld). Als je het huis later gaat verkopen, moet je eerst de hypotheek (schuld) afbetalen en, na alle kosten en vergoedingen, wat er overblijft (het eigen vermogen) mag je houden. Als je een home equity-kredietlijn (HELOC) had afgesloten om bijvoorbeeld wat renovaties uit te voeren, dan zou het als volgt gaan: hypotheek aflossen, HELOC afbetalen, en dan houd je de rest.

En als er iets misgaat en u stopt met het betalen van de hypotheek, u in gebreke blijft, kan de bank beslag op u leggen. Als het huis minder waard is dan waarvoor je het hebt gekocht, kun je een deel of al je eigen vermogen erin verliezen.

Simpel, toch? Dit heet de anciënniteit van claims.

Het is echt niet anders voor bedrijven en hun dynamiek van leningen en aandelen. Het enige verschil is dat er veel kunnen zijn Legkippen van schulden en verschillende soorten eigen vermogen die allemaal vorderingen hebben op de activa van de onderneming. En net zoals de hypotheek de hoogste (eerste claim) op een huis is, heeft één type pandrecht op het bedrijf eerste claim aan de activa van de onderneming.

Deze ladder van schulden en eigen vermogen wordt de kapitaalstructuur van het bedrijf genoemd en het is van cruciaal belang om te begrijpen wanneer u investeert in een bedrijf, openbaar of particulier. En hoe ouder het bedrijf, hoe groter de kans dat het meerdere lagen schuld en eigen vermogen heeft cap structuur.

Laten we dus de verschillende soorten schulden doornemen en hoe ze tegen elkaar kunnen opstapelen in anciënniteit tot claims.

👆Soorten schulden

Beveiligde schuld

Elke schuld die wordt gedekt door activa of zekerheden, heeft de eerste aanspraken op die activa en/of zekerheden vóór enige andere obligatie, lening of faciliteit in de claimladder van de kapitaalstructuur. Deze worden als senior gedekt beschouwd en hebben het laagste risicoprofiel, en dus de laagste rente, van alle schulden op de balans van een bedrijf.

Nadat de gedekte schuld is verantwoord, komt u vervolgens bij de ongedekte schuld van het bedrijf.

Bankschuld

Het eerste type ongedekte schuld dat we vaak op een balans van een bedrijf zien, heet bankschuld, en dit is meestal een kredietfaciliteit (zoals een creditcard voor consumenten, maar met veel lagere tarieven). Bedrijven gebruiken doorgaans bankschulden om kortetermijnbehoeften aan kapitaal te overbruggen. Zoals het verzamelen van voorraden of grondstoffen voor het vervaardigen van hun producten. Omdat ze geld ontvangen in klantbetalingen, kunnen ze deze kredietlijn afbetalen.

Na gedekte schuld is bankschuld doorgaans de eerste in de rij voor vorderingen op activa van een bedrijf.

Senior schuld

Volgende in de rij is senior schuld, en dit is slechts een rechte obligatie of tranches (reeksen) obligaties. Ze hebben doorgaans een lage rente in vergelijking met obligaties die eronder zijn uitgegeven in de kapitaalstructuur. Dit is natuurlijk logisch, omdat ze minder risicovol zijn omdat ze senior claims hebben.

Achtergestelde schuld

Net als senior schuld, junior of achtergestelde schuld is ook een eenvoudige obligatie met een rentevoet die hoger is dan de senior schuld, maar lager dan elke schuld die eronder ligt in de cap-structuur. Bedrijven hebben soms meerdere lagen achtergestelde schulden, en ook binnen deze structuur hebben ze allemaal een anciënniteit.

Converteerbare obligaties

Converteerbare obligaties zijn een beetje lastiger dan andere schulden, omdat ze zowel een rentebetaling als een mechanisme bevatten waarmee ze kunnen worden geconverteerd in gewone aandelen tegen een bepaalde prijs. Deze conversiefunctie onderwerpt hen ook aan wat converteerbare arbitrage wordt genoemd. Dit is waar hedgefondsen de converteerbare schuld van het aanbod kopen en vervolgens een reeks berekeningen gebruiken om de hoeveelheid eigen vermogen te bepalen die ze nodig hebben om short te gaan (de delta) om een ​​arbitrage van waarde tussen de twee vast te leggen. Ze handelen rond deze positie terwijl de obligaties en/of aandelen in prijs bewegen om winst te maken.

👇 Soorten aandelen

Gewenste aandelen

Onder de vorderingen op de kapstructuurladder van schulden bevinden zich de verschillende vormen van eigen vermogen die het bedrijf heeft uitgegeven. In het geval van voorkeur eigen vermogen, bevatten deze aandelen vaak aangehechte warrants of een rendement dat in contanten kan worden uitgekeerd. De warrants zijn in feite rechten om aandelen tegen een bepaalde prijs te kopen, en lijken veel op opties omdat ze in of uit het geld kunnen zijn en worden gewaardeerd met behulp van optiewaarderingstechnieken.

Dat gezegd hebbende, bevatten preferente aandelen soms alleen speciale stemrechten en zijn er geen warrants of dividend aan verbonden. Hoe dan ook, ze zitten boven het gewone eigen vermogen in de cap-structuurtabel en claims op activa.

Common Equity

gewone aandelen is het meest aangehouden onderdeel van de cap-structuur en is wat de meeste particuliere beleggers bezitten wanneer ze beleggen. Hoewel aandelen van het eigen vermogen het hoogst mogelijke opwaartse potentieel hebben, brengen ze ook het hoogste risico met zich mee, omdat ze ongedekt zijn en absoluut onderaan de claimladder staan.

Ze zullen het meest waarschijnlijk worden weggevaagd in het geval dat een bedrijf in moeilijkheden komt en ofwel zijn schulden moet herstructureren of een faillissementsreorganisatie moet ondergaan.

Laten we, voordat we verder gaan, een van de punten bezoeken die Greg hierboven maakt, over: cap structuur arbitrage. Waar hij het hier over heeft, is het kopen van een van de uitgiften van obligaties en het vervolgens verkopen van een bepaalde hoeveelheid gewone aandelen short tegen die obligatie om het risico af te dekken dat het bedrijf in gebreke blijft met die schuld. Dit kan uiteraard expliciet, zoals bij de converteerbare obligaties, of impliciet zonder een converteerbare optie.

Winst uit deze strategie kan worden gerealiseerd door ofwel aan een of beide zijden van de handel te handelen terwijl de effecten in uw voordeel bewegen, of in het beste geval (slechtste geval voor het bedrijf), het eigen vermogen tot nul te laten dalen en te wachten op de vorderingen op de schuld in een faillissement om extra winst te maken boven de aankoopprijs van die obligaties.

☠️ Faillissement en claims

Zoals u nu weet, wanneer een bedrijf in moeilijkheden raakt, stopt het met het betalen van coupons op zijn schuld en als het niet opnieuw kan onderhandelen over de voorwaarden van die schuld of herfinancieren met andere schulden, dan raakt het failliet. In dit geval houdt de rechter-commissaris toezicht op de herstructurering en bepaalt hij wie wat krijgt.

In een herstructurering, zullen de obligatiehouders uiteindelijk contanten en misschien gewone aandelen krijgen die nodig zijn voor het bedrag van het bedrijf dat ze zouden bezitten versus de totale waardering en hun positie in de kapstructuur. Soms behouden houders van gewone aandelen een stukje eigendom na de herstructurering, maar dit is op zijn best bijna altijd slechts een fractie van de oorspronkelijke IPO-marktwaarde.

In een liquidatie, hetzelfde gebeurt, maar in plaats van dat ze eigendom worden van de geherstructureerde onderneming, zullen de obligatiehouders in plaats daarvan contant uit de vereiste liquidatieprocedures worden betaald tot hun percentage van vorderingen en status in de cap-structuur. Zodra alle activa, zoals onroerend goed, hoofdkantoor, inventaris, handelswaar, bedrijfsvliegtuigen, auto's, bureaus en zelfs computers allemaal zijn verkocht, worden de claims betaald.

Bij liquidaties wordt na de procedure bijna nooit iets uitgekeerd. Omdat zij de laatste eisers op de ladder zijn en de activa waarschijnlijk veel minder waard zijn dan de schuldvorderingen erboven, blijven eigenaren van gewone aandelen met niets achter.

Dit is de reden waarom alle schulden volledig moeten worden gemaakt voordat het eigen vermogen zelfs maar een cent kan zien. En als obligaties centen op de dollar krijgen voor de claims, krijgt het eigen vermogen niets.

Dus, als u graag aandelen koopt, let dan vanaf nu op de kapitaalstructuur, weet welke vorderingen boven het gewone eigen vermogen liggen en weet hoe het bedrijf de coupons en betalingen op die schuld beheert. Dit is vooral belangrijk in recessies die veel bedrijven tegelijk treffen en in omgevingen met stijgende rentevoeten waar het moeilijk is om reeds dure schulden te heronderhandelen en te vervangen.

Als het bedrijf in de problemen komt, kunt u als gewone aandeelhouder de tas in handen houden.

Dat is het. Ik hoop dat je je een beetje slimmer voelt als je weet over de kapitaalstructuur van bedrijven, vorderingen op activa en waar je staat als obligatie- of aandelenhouder in geval van faillissement!

Zoals altijd, voel je vrij om op deze nieuwsbrief te reageren met vragen of toekomstige interessante onderwerpen!

✌️Spreek snel,

James