Hoe verdienen hedgefondsen, private equity en durfkapitaal hun geld?

✌️ Welkom bij het nieuwste nummer van The Informationist, de nieuwsbrief die je in slechts een paar minuten per week slimmer maakt.

🙌 De Informationist neemt één actuele gebeurtenis of ingewikkeld concept en vereenvoudigt het voor u in opsommingstekens en gemakkelijk te begrijpen tekst.

Klinkt slim? Voed je hersenen met wekelijkse problemen die rechtstreeks naar je inbox worden gestuurd hier),

Kogels van vandaag:

  • Fondsstructuren
  • Beheerskosten
  • Prestatiekosten
  • Hoge watermerken en hindernissen
  • Kun je er in investeren?

Inspirerende Tweet:

Dan wijst er hier op dat het eigendom van Binance van CEO Changpeng Zhao in 25 meer in waarde is gestegen dan de totale som van de inkomsten van de top 2021 hedgefondsmanagers.

Indrukwekkend.

Toch vergaarden de top 10 managers alleen al $ 19 miljard aan inkomsten in 2021. Hoe? Voornamelijk vergoedingen, dus laten we hieronder uitleggen hoe die werken.

🏦 Fondsstructuren

Voordat we ingaan op vergoedingen, laten we eerst begrijpen hoe hedge-, private equity- en durfkapitaalfondsen zijn gestructureerd. In tegenstelling tot een beleggingsfonds of aandelen in een bedrijf, zijn de soorten beleggingsfondsen waar we het vandaag over hebben eigenlijk gestructureerd als partnerschappen. Commanditaire vennootschappen, om precies te zijn.

Daarom ziet u aan het einde de namen van de verschillende fondsen met een LP, zoals Citadel Equity Opportunity Fund LP of BlackRock Growth Equity Fund LP. Omdat ze zijn gestructureerd als partnerschappen, kunnen ze beleggen in vrijwel alles wat het fonds oplegt: short-effecten, grondstoffen, valuta's, derivaten, noem maar op.

Ach, er zijn hedgefondsen die professionele pokerspelers inzetten, filmmakers financieren of zelfs winnende loten arbitreren. Als ze het in hun aanbiedingsdocument vermelden, kunnen ze het doen.

Eén addertje onder het gras: de SEC beperkt het totale aantal investeerders dat deel kan uitmaken van elk van deze partnerschappen. Maar daar zullen we straks meer over vertellen.

💵 Beheervergoedingen

De eerste lik die fondsbeheerders nemen, is meestal in de vorm van een eenvoudige beheervergoeding. Deze verschillen per fondstype en de manier waarop beheerders het geld beleggen. Dit is hoe het werkt:

hedge Funds

Hedgefondsen rekenen doorgaans een jaarlijkse beheervergoeding van 1% van het geïnvesteerde kapitaal van het fonds. Beleggers zullen hun volledige investering in een fonds vooraf en in één keer overboeken.

Als een belegger bijvoorbeeld $ 1,000,000 in een hedgefonds stopt, wordt hem $ 10,000 per jaar in rekening gebracht, ongeacht hoe het fonds presteert. Deze vergoeding wordt per kwartaal opgesplitst en vooraf betaald. Dus $ 2,500 per kwartaal, vooraf.

Private equity en durfkapitaal

Private equity- en durfkapitaalfondsen zijn een beetje anders. Normaal rekenen ze jaarlijkse beheervergoedingen van 2% van het totale toegezegde kapitaal van het fonds. De manier waarop het werkt is dit:

Als een investeerder ermee instemt om $ 1,000,000 te investeren in een private equity- of durfkapitaalfonds, wordt dit het toegezegde kapitaal van de investeerder genoemd. Ze hebben afgesproken (toegewijd) om tot $ 1,000,000 te beleggen, als de beheerder geschikte beleggingen voor het fonds vindt. Dit bedrag begint direct met de opbouw van de jaarlijkse beheervergoeding. Hetzelfde als hierboven, het is per kwartaal en vooraf.

Maar de belegger stuurt nog geen geld.

De reden is dat, in tegenstelling tot op openbare aandelen gerichte hedgefondsen die al uw geld onmiddellijk kunnen investeren, private equity- en durfkapitaalfondsen eerst kansen moeten identificeren, due diligence moeten uitvoeren, over voorwaarden moeten onderhandelen, enz., allemaal voordat ze een investering doen. Zodra ze een kans vinden, geven ze een zogenaamde kapitaaloproep uit aan hun investeerders. Met andere woorden, ze noemen de hoeveelheid kapitaal die nodig is voor de investering. De belegger maakt dan dat bedrag over en wacht op de volgende oproep.

Dus eigenlijk, als u $ 1,000,000 aan een private equity- of durfkapitaalfonds vastlegt, moet u dat bedrag op elk moment gereed houden om te investeren. Meestal voor vijf tot zeven jaar vanaf de verbintenis.

Om het kort te houden voor de managers: een hedgefonds van $ 1 miljard zal jaarlijks $ 10 miljoen aan beheervergoedingen verdienen, en hetzelfde private equity- of durfkapitaalfonds zal elk jaar $ 20 miljoen aan beheervergoedingen opbouwen.

Niet slecht, aangezien ze nog niet eens een investering hebben gedaan!

🤑 Prestatievergoedingen

Nu wordt het interessant voor de managers. Alle drie de soorten fondsen rekenen hier doorgaans een zogenaamde prestatievergoeding (soms ook wel een aanmoedigingsvergoeding of carry-rente genoemd), en dit is meestal 20% van de winst die ze op hun beleggingen hebben gegenereerd. Alle drie de fondsen brengen deze vergoedingen in rekening nadat de beheervergoedingen zijn afgetrokken.

De timing van hoe ze deze kosten in rekening brengen, is echter een beetje anders.

hedge Funds

Omdat hedgefondsen doorgaans worden belegd in openbare aandelen die markt-tot-markt zijn (handel op gereglementeerde beurzen die allemaal openings- en sluitingswaarden voor effecten publiceren), brengen zij deze prestatievergoedingen jaarlijks in rekening, ongeacht of de individuele beleggingswinsten of -verliezen gerealiseerd. Dus zelfs voor de posities die nog in de boeken staan ​​en in de markt zijn belegd, geldt dat waar de positie voor het jaar sluit, de waarde is die wordt gebruikt om de winsten en verliezen van het fonds te bepalen, en dus de prestatievergoedingen die aan de belegger in rekening worden gebracht.

Nu weet je waarom we zo vaak forse beurswinsten zien die de laatste dag of twee van het jaar ingaan. Sommige minder-dan-ethische managers zullen agressief hun eigen aandelen kopen om ze tegen een hogere prijs te laten sluiten en beleggers een hogere vergoeding in rekening brengen. Dit wordt windowdressing genoemd en we zien het de hele tijd gebeuren.

Aan het begin van het volgende jaar wordt de prestatievergoedingsklok echter opnieuw ingesteld en beginnen we helemaal opnieuw.

Private equity en risicokapitaal

Wat private equity- en durfkapitaalfondsen betreft, zij markeren elke individuele investering op basis van hun schatting van wat de reële marktwaarde zou zijn voor de verkoop van de onderliggende bedrijven. Vervolgens bouwen ze jaarlijks prestatievergoedingen op om beleggers te laten zien wat hun nettowinst of -verlies zou zijn als de beleggingen op dat moment zouden worden geliquideerd.

Zoals u zich kunt voorstellen, fluctueren de onderliggende beleggingen soms enorm in waarde, afhankelijk van de economische of bedrijfsspecifieke impact. Dus in het volgende jaar, als de waarden dalen, herbeoordeelt de beheerder de portefeuille en wijst hij een deel van of alle eerder opgebouwde prestatievergoedingen terug aan de belegger.

Laten we het nu hebben over echte dollars.

Een fonds van $ 1 miljard dat een rendement van 25% of $ 250 miljoen winst voor het jaar genereert (nadat beheervergoedingen zijn betaald), zal op zijn beurt 20% of $ 50 miljoen prestatievergoedingen op die winst genereren.

Inclusief beheervergoedingen komt dit voor een hedgefonds neer op $ 60 miljoen voor het jaar, en voor een private equity- of durfkapitaalfonds in totaal $ 70 miljoen.

Stel je nu eens voor dat je een van de grootste hedgefondsen ter wereld bent, zoals Bridgewater Associates ($105 miljard), Man Group ($77 miljard), Renaissance Technologies ($58 miljard) of Millennium Management ($52 miljard).

Op basis van de bovenstaande aannames voor vergoedingen, komt een rendement van 25% op een fonds van $ 50 miljard neer op maar liefst $ 3 miljard aan vergoedingen.

Niet slecht voor een jaar werk.

🌊 Hoge watermerken en hindernissen

Hoge watermerken

Oké, dus wat gebeurt er als een fonds een jaar geld verliest?

Dat antwoord gaven we al voor private equity- en durfkapitaalfondsen. Ze hermarkeren hun posities en bouwen dienovereenkomstig prestatievergoedingen op. Maar hoe zit het met het hedgefonds dat vorig jaar geweldige prestaties had en dit jaar geld verliest?

Dit is waar iets dat een hoog watermerk wordt genoemd in het spel komt. Een high watermark is in feite het hoogste kapitaalsaldo van de belegger vanaf het einde van elk jaar. Als de portefeuille van de belegger eind vorig jaar was gemarkeerd op $ 1.2 miljoen, en dat is het hoogste bedrag dat het ooit waard is geweest, dan wordt dat het hoge watermerk van de belegger. De belegger zal in de toekomst alleen prestatievergoedingen boven dit niveau in rekening worden gebracht.

Als de beheerder vervolgens geld verliest en het saldo van de belegger zakt onder de $ 1.2 miljoen, dan moet de beheerder dat weer goedmaken voordat hij weer prestatievergoedingen in rekening kan brengen.

Horden

De meeste private equity- en geselecteerde durfkapitaalfondsen bieden beleggers een zogenaamde hurdle rate (of gewenst rendement) voordat ze prestatievergoedingen in rekening brengen. Dit betekent dat de beheerder een jaarlijks rendement moet behalen dat gelijk is aan de drempelwaarde voordat hij prestatievergoedingen in rekening kan brengen.

Dit percentage valt meestal in het bereik van 7 tot 10%. Het helpt beleggers te verzekeren dat de beheerder goed wordt gestimuleerd om hun kapitaal op te roepen en hun geld aan het werk te krijgen om gelijke tred te houden met die geprefereerde rendementsklok die onmiddellijk tikt.

🤠 Kun je er in investeren?

Geaccrediteerde investeerders en gekwalificeerde kopers

Je hebt gehoord dat hedge-, private equity- en durfkapitaalfondsen alleen voor de rijken zijn, en normale gewone mensen hebben er geen toegang toe en mogen er zelfs niet in investeren. Helaas zijn beide redelijk waar.

Volgens de SEC-regels hebben alleen degenen die kwalificeren als geaccrediteerde beleggers wettelijk toegang tot dit soort fondsen, en het fonds is beperkt tot in totaal 99 beleggers. Kortom, je moet aan deze criteria voldoen:

nettowaarde van meer dan $ 1 miljoen, exclusief hoofdverblijfplaats (individueel of met echtgenoot of partner), of

inkomen van meer dan $ 200,000 (individueel) of $ 300,000 (met echtgenoot of partner) in elk van de voorgaande twee jaar, en redelijkerwijs hetzelfde verwachten voor het lopende jaar, of

professionele criteria, zoals een erkende beleggingsprofessional of een 'deskundige medewerker' van het fonds.

U kunt meer details en de exacte SEC-vereisten vinden hier),.

Als de beheerder bereid is nog strengere minimale beleggerskwalificaties te aanvaarden, kan hij tot 499 beleggers in zijn fonds toelaten. De vangst is dat ze in plaats daarvan allemaal gekwalificeerde kopers moeten zijn.

Kortom, we hebben het over meer dan $ 5 miljoen aan investeringsactiva voor individuen en $ 25 miljoen voor family offices.

Met een limiet op het aantal beleggers is het dan ook geen verrassing dat fondsbeheerders ook een minimale investeringsomvang vereisen. Meestal wordt dit niveau vastgesteld op $ 1 miljoen, maar voor enkele van de grootste en/of meest succesvolle fondsen stellen ze dit minimum op $ 5 miljoen of meer. En tenzij u aan al deze criteria voldoet, bent u vrijwel buitengesloten.

Maar er is een kleine maas in de wet.

De SEC staat fondsen toe om tot 35 . te accepteren niet-geaccrediteerde investeerders om een ​​kleine vrienden- en familiepool te faciliteren.

Dus als u nog geen geaccrediteerde belegger bent en de beheerder bereid is om de minimale investering voor u te verlagen, trek dan in ieder geval aan dat touwtje om in zijn fonds te komen.

Dat is het. Ik hoop dat je je een beetje slimmer voelt als je weet over hedgefondsen, hoe ze hun vergoedingen maken en je meer bevoegd voelt om ooit in één te investeren.

Zoals altijd, voel je vrij om op deze nieuwsbrief te reageren met vragen of toekomstige interessante onderwerpen!

✌️Spreek snel,

James

laat een reactie achter

Uw e-mailadres wordt niet gepubliceerd. Verplichte velden zijn gemarkeerd *

uitbundig portret
Mede-oprichter, contentschrijver