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¿Qué es una Espiral de Deuda? ¿Estados Unidos ya está en una?

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Balas de hoy:

  • El gobierno como empresa
  • ¿Qué es una espiral de deuda?
  • ¿Cuál es la situación en los EE.UU.?
  • ¿Cómo puedes protegerte?

Tuit inspirador:

Hilo brillante aquí por Greg Foss, exponiendo el desafío que enfrenta EE. UU. con la cantidad total de su deuda pendiente. Dicho esto, algunas de las referencias aquí pueden ser un poco extrañas para algunos y confusas para otros.

Pero hay oro en este hilo, así que toma una taza de café, acomódate y desempaquémoslo para todos, ¿de acuerdo?

🏛 El gobierno como empresa

Antes de entrar en detalles, primero repasemos los conceptos básicos de cómo opera financieramente un gobierno. Y si bien es una bestia extraordinariamente compleja de una operación, se puede resumir en algunas partes bastante simples que reflejan una empresa típica.

Al igual que cualquier negocio, un gobierno tiene ingresos y gastos y, a menudo, pide dinero prestado por diversas razones en forma de deuda.

Tenga en cuenta que esto es diferente de la deuda que la Fed tiene en su balance debido a la flexibilización cuantitativa. Eso es básicamente deuda que el gobierno ha emitido que luego volvió a comprar de los inversionistas y ahora se mantiene a sí mismo.

Suena absurdo, ¿no? Porque es.

De todos modos, recientemente escribí un boletín completo sobre la Fed y la flexibilización cuantitativa, que puede encontrar aquí.

De vuelta al punto.

Alrededor del 95% de los ingresos del gobierno de EE. UU. provienen de impuestos simples: impuestos sobre la renta de personas físicas y jurídicas (incluidos los impuestos sobre las ganancias de capital), impuestos sobre la nómina e impuestos especiales. El otro 5% de los ingresos proviene de impuestos sobre sucesiones y donaciones, derechos de aduana, ganancias en la Reserva Federal y otras tarifas, multas y cargos.

Entonces, al igual que un negocio, debe haber suficientes ingresos para cubrir todos los gastos para que siga funcionando. El presupuesto. Y en el negocio de administrar un país, se supone que los impuestos cubren todos los gastos del gobierno: infraestructura, gastos de defensa, derechos, etc., y luego los pagos de intereses sobre su deuda.

Por supuesto, vivimos en la tierra del exceso, así que…

Así es como se veía el presupuesto federal de EE. UU. en 2020:

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Oficina de Presupuesto del Congreso

Sí. Gastamos mucho más de lo que ganamos, ya que EE. UU. está perpetuamente operando con un déficit.

🌀 ¿Qué es una espiral de deuda?

Si un gobierno opera con déficit, puede recortar gastos (¡ja!), generar más ingresos estimulando el PIB (piense en la guerra) o aumentar los impuestos. El problema es que recortar gastos cuesta votos; la guerra puede conducir a futuros daños y/o pérdidas de productividad, especialmente si se contraataca en casa; los impuestos más altos pueden afectar a las empresas y perjudicar su capacidad de crecimiento y, a su vez, perjudicar el PIB del país, lo que conduce a una reducción de los ingresos fiscales.

¿Lo más fácil de hacer? Simplemente emita más deuda para cubrir el presupuesto. Problema resuelto, ¿verdad?

¿Derecha?

Bueno, sabemos lo que le sucede a una empresa que emite demasiada deuda y termina sin poder pagar los intereses de la misma.

Exactamente.

Se angustia y, si no puede solucionar su problema presupuestario, finalmente quiebra. La diferencia aquí es que a los países se les da mucho más margen de maniobra en la cantidad de deuda que pueden emitir antes de que los inversores comiencen a levantar una ceja.

A menudo hablamos de deuda a PIB como una indicación de la salud financiera de un país. Pero quizás lo más importante, podemos ver el presupuesto del país, sus ingresos y gastos reales. A partir de esto, podemos calcular un índice de cobertura de intereses:

(Ingresos Fiscales – Derechos – Defensa) / Gastos por Intereses

Tenga en cuenta: este cálculo se ha simplificado a propósito, ya que las partidas presupuestarias restantes pueden variar considerablemente de un año a otro con la legislación.

En pocas palabras, si este número es inferior a 1 a 1 (es decir, quedan más gastos por intereses que ingresos para pagarlos), entonces un país debe pedir prestado aún más dinero emitiendo más deuda. Esto solo aumenta el pago de gastos de intereses, lo que empeora aún más la relación.

Piénselo de esta manera: aumenta el saldo de una tarjeta de crédito. Los pagos mensuales son más de lo que tiene después de pagar las cosas obligatorias como la hipoteca, los préstamos para automóviles y los alimentos. Entonces, sacas otra tarjeta de crédito para pagar algunas de estas cosas. Pero su puntaje de crédito es peor y la tasa de interés de esta nueva tarjeta es más alta. Entonces, ahora los pagos mensuales son aún más altos. Y has pedido prestado más. Para hacer esos pagos, tienes que abrir otra tarjeta de crédito... y así sucesivamente... estás atrapado.

No es diferente para un país que opera perpetuamente en un déficit.

más deuda → mayores tasas de interés → mayores déficits → más deuda

A medida que empeora, los inversores pierden la confianza en el país y exigen tasas más altas para los bonos del país, lo que empeora la situación.

La temida espiral de la deuda:
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Gráfico de Guilbert Gates para The New York Times

🇺🇸 ¿Cuál es la situación en los Estados Unidos?

Manteniéndolo simple, echemos un vistazo a la situación presupuestaria de EE.UU. Como puede ver en el gráfico de 2020 anterior, no se veía tan bien antes. Pero ahora que EE. UU. ha emitido enormes cantidades de deuda en los últimos años, hoy es aún peor.

Echemos un vistazo a una instantánea de la reloj de la deuda.
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Puede ver aquí, el total actual de la deuda federal de EE. UU. es de $ 30.7 billones y el PIB de EE. UU. es de $ 24.8 billones. Incluyendo toda la deuda federal, estatal y local, la relación deuda actual a PIB es 1.37 o 137%.

No es genial, a primera vista.

Pero profundicemos. ¿Cómo se ve el índice de cobertura de intereses?

Aunque el reloj de la deuda muestra que EE. UU. estima actualmente $ 4.4 billones en ingresos fiscales, la Oficina de Presupuesto del Congreso de EE. UU. cuenta $ 400 mil millones adicionales en "otros impuestos" y, por lo tanto, estima que los ingresos fiscales totales serán $ 4.8T en 2022. Incluso si le damos a la CBO el beneficio de la duda, todavía no se ve tan bien.

¿Por qué?

gasto en derechos + intereses sobre la deuda > ingresos

Tomando el mismo informe de la CBO, podemos ver que los gastos obligatorios suman un total de $3.7 billones para 2022. Esto incluye todos los derechos y desembolsos que se firman en la legislación y se consideran obligaciones absolutas. Luego agregamos los $ 800 mil millones estimados de gastos de defensa y obtenemos un total de $ 4.5 billones en gastos en 2022.

Entonces, nuestro índice de cobertura:

$ 4.8 billones de impuestos – $ 3.7 billones de derechos – $ 800 mil millones de defensa = $ 300 mil millones sobrantes para gastos de intereses

El problema es que EE. UU. actualmente tiene una cuenta de $ 400 mil millones en intereses anuales. Quiero decir, no tienes que ser bueno en matemáticas para ver que 300B menos 400B = menos 100B

¡Así que nuestro índice de cobertura de intereses es actualmente de 75x!

Y aquí es donde las matemáticas se ponen realmente feas.

Vea, con el aumento de las tasas de interés, a medida que la deuda actual vence y necesita ser reemplazada, el costo de interés adicional se acumula rápidamente. Como señala Greg en su hilo anterior, incluso manteniendo todos los demás gastos constantes, si reemplazamos esos $ 30 billones de deuda al 3.2%, el gasto de interés anual se convierte en $ 1 billón.

Eso es $ 600 mil millones más que en la actualidad y empuja el índice de cobertura de intereses hasta .3. Olvídese angustiado, eso es francamente en quiebra. Si los bonos fueran corporativos, se cotizarían a unos pocos centavos por dólar en el mejor de los casos y solo porque habría reclamos sobre los activos para compensar el riesgo.

Pero espera. Hay más.

Como también señala Greg, esto es antes de la reducción de los ingresos fiscales debido a las menores ganancias de capital a medida que el mercado se liquida en esta recesión. Y agregaré, menos impuestos corporativos con ganancias más bajas que las estimaciones anteriores.

Para evitar este problema inmediato, la Fed probablemente pivote bajando las tasas y reanudando la flexibilización cuantitativa. Simplemente patean la lata de la deuda por el camino. Se reanuda la inflación, deben aumentar las tasas para controlarla y luego pedir prestado a las tasas más altas para cubrir el déficit presupuestario. Un círculo vicioso.

Las matemáticas siguen siendo simples pero siniestras.

Incluso la CBO está de acuerdo, como puede ver en los gráficos a continuación. La deuda con respecto al PIB y el déficit del pago de intereses crecen inevitablemente a partir de aquí.

Deuda proyectada a PIB:
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Oficina de Presupuesto del Congreso

Y el déficit proyectado, incluso con sus generosos supuestos de referencia:

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Oficina de Presupuesto del Congreso

La única otra opción es dejar que la inflación se dispare, por encima del objetivo establecido del 2%, con la esperanza de aumentar el PIB y monetizar la deuda. En otras palabras, use dólares más baratos para pagar viejas deudas. Sin embargo, sigue siendo solo una solución a corto plazo, ya que los inversores eventualmente exigirán tasas más altas del Tesoro para ser compensados ​​​​por el pago en dólares más baratos.

Realmente no hay salida. Es una trampa de deuda que conduce a una espiral de deuda y, en mi opinión, ya estamos en ella.

🛡 ¿Cómo puedes protegerte?

Ya me has oído decirlo antes, y lo reiteraré aquí. Aunque cada inversor es único y, obviamente, requiere el asesoramiento específico de un asesor personal, creo que es prudente tener una parte de una cartera de inversiones asignada a activos tangibles como el oro y la plata, y también un pequeño porcentaje en Bitcoin.

A medida que continuamos por este camino de manipulación fiduciaria e infinito QE, pateando la lata de deuda por el camino, simplemente no hay salida para los soberanos. Ya sea en 10 o 50 años, cada moneda soberana basada en fiat eventualmente colapsará bajo el peso de sus propias deudas.

Cuando esto suceda, aquellos que poseen dinero duro como el oro, la plata y Bitcoin tendrán protección contra la hiperinflación y el reinicio de su propia moneda.

Algunos de ustedes han visto este hilo antes, pero para aquellos que no lo han hecho, el escenario se presenta aquí:

La conclusión, y lo que hemos aprendido que es más importante que cada uno de nosotros comprenda después de los últimos dos años, es que es absolutamente inevitable.

Fiat no está respaldado por nada.

Nuestro sistema financiero mundial se basa en la deuda y los préstamos.

Eventualmente, estas deudas se vuelven demasiado grandes, incluso para los Estados Unidos.

Las gallinas algún día tendrán que pasar el rato.

Eso es todo. Un poco más hoy, pero espero que se sienta un poco más inteligente aprendiendo sobre espirales de deuda y específicamente la situación aquí en los Estados Unidos.

Antes de irse, siéntase libre de responder a este boletín con preguntas o futuros temas de interés. Y si desea información y comentarios financieros diarios, siempre puede encontrarme en Twitter!

✌️Habla pronto,

James

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Co-fundador, Redactor de contenido