Comprender los bonos y el seguro de Bitcoin – Pt. 3

Nota del editor: este artículo es el tercero de una serie de tres partes. El texto sin formato representa la escritura de Greg Foss, mientras que la copia en cursiva representa la escritura de Jason Sansone.

En las dos primeras entregas de esta serie (primera parte aquíy la segunda parte aquí), revisamos muchos de los conceptos fundamentales necesarios para comprender los mercados crediticios, tanto en tiempos “normales” como durante el contagio. Para concluir esta serie, nos gustaría explorar algunos métodos mediante los cuales se podría llegar a una valoración de bitcoin. Estos serán cálculos dinámicos y, ciertamente, algo subjetivos; sin embargo, también serán una de las muchas refutaciones a la afirmación sugerida con frecuencia por los no acuñadores de que bitcoin no tiene un valor fundamental.

Antes de hacerlo, queremos enunciar cinco principios fundamentales que subyacen a nuestra tesis:

  1. Bitcoin = matemáticas + código = verdad
  2. Nunca apuestes en contra de las plataformas de código abierto
  3. El dinero siempre ha sido la tecnología para hacer que nuestro gasto de trabajo/energía/tiempo de hoy esté disponible para el consumo de mañana.
  4. Bitcoin es energía monetaria programable... Una reserva de valor, transferible en la red informática más poderosa del mundo
  5. Fiats están programados para degradar

MÉTODO DE VALORACIÓN UNO: EL ÍNDICE FULCRUM

Creo que bitcoin es el "anti-fiat". Como tal, se puede considerar como un seguro de incumplimiento en una canasta de soberanos/monedas fiduciarias. Este concepto tiene un valor que es bastante fácil de calcular. Hemos acuñado este cálculo como el "índice de punto de apoyo" e indica el valor acumulado del seguro de swaps de incumplimiento crediticio (CDS) en una canasta de naciones soberanas del G20 multiplicado por sus respectivas obligaciones financiadas y no financiadas. Este cálculo dinámico forma la base de un método de valoración actual para bitcoin.

¿Por qué Bitcoin es el "anti-fiat"? En pocas palabras, no se puede degradar. La oferta absoluta es fija. Siempre. Esto es exactamente lo contrario del actual régimen global de moneda fiduciaria. ¿Cómo, entonces, puede considerarse un “seguro de incumplimiento” en una canasta de soberanos/monedas fiduciarias? Fundamentalmente, el valor del contrato de seguro aumenta a medida que aumenta el riesgo, y el riesgo (de crédito) aumenta a medida que continúa la impresión fiduciaria.

Usemos EE. UU. como ejemplo de cálculo. El gobierno federal tiene más de $ 30 billones en deuda pendiente. De acuerdo a usdebtclock.org, al momento de escribir este artículo, también tiene $164 billones de pasivos no financiados en obligaciones de Medicare y Medicaid. Por lo tanto, el total de obligaciones financiadas y no financiadas es de $194 billones. Esta es la cantidad de fiat que debe asegurarse en caso de incumplimiento.

Al momento de escribir este artículo, la prima de CDS a cinco años para los EE. UU. tiene un precio de 0.12% (12 puntos base, o bps). Multiplicando esto por las obligaciones de deuda totales ($ 194 billones), se llega al valor del seguro de incumplimiento de CDS de $ 232 mil millones. En otras palabras, según los datos del mercado de CDS, esa es la cantidad de dinero fiduciario que el total acumulado de inversores globales necesitaría gastar para comprar protección por incumplimiento en los EE. UU. durante los próximos cinco años.

Si las primas de los CDS a cinco años se amplían a 30 pb (para que coincida con Canadá al momento de escribir este artículo), el valor aumenta a $ 570 mil millones. Nota: Este cálculo utiliza un plazo fijo de cinco años. Dicho esto, la obligación promedio ponderada pendiente es mayor a cinco años, debido a Medicare y Medicaid, y en consecuencia hemos decidido extrapolar a un plazo de 20 años. Utilizando un cálculo de plazo, la prima implícita de CDS a 20 años para EE. UU. es de 65 pb. En otras palabras, usando solo a EE. UU. como un componente de la canasta del G20, tenemos una valoración de $194 billones multiplicada por 65 pb = $1.26 billones.

Si ahora nos expandimos a una visión más amplia, nuestro cálculo del índice de punto de apoyo actual del G20 supera los 4.5 billones de dólares.

Independientemente, según esta metodología, un valor justo para bitcoin es de aproximadamente $ 215,000 por bitcoin. ahora. Nota: Este es un cálculo dinámico (ya que las variables de entrada cambian continuamente). Es algo subjetivo, pero se basa en puntos de referencia válidos que utilizan otros mercados de CDS claramente observados.

A un precio actual de aproximadamente $ 40,000 por bitcoin, el índice de punto de apoyo indicaría que bitcoin es muy barato a valor justo. Como tal, dado que cada cartera de renta fija está expuesta al riesgo de incumplimiento soberano, tendría sentido que cada inversor de renta fija poseyera bitcoin como seguro de incumplimiento en esa cartera. Mi opinión es que a medida que aumentan las primas de los CDS soberanos (lo que refleja un mayor riesgo de incumplimiento), el valor intrínseco de bitcoin aumentará. Esta será la dinámica que permita al índice fulcro revaluar continuamente bitcoin.

MÉTODO DE VALORACIÓN DOS: BITCOIN VS. ORO FÍSICO

Bitcoin ha sido llamado "Oro 2.0" por algunos. El argumento para esto está más allá del alcance de este artículo. Independientemente, la capitalización de mercado del oro físico es aproximadamente $ 10 billones. Si dividimos esa cantidad por los 21 millones de bitcoins de límite máximo, el resultado es de unos 475,000 XNUMX dólares por bitcoin.

MÉTODO DE VALORACIÓN TRES: BITCOIN COMO PORCENTAJE DE LOS ACTIVOS GLOBALES

Según mis recuerdos, el Instituto de Finanzas Internacionales estimó que los activos financieros globales totales en 2017, incluidos los bienes inmuebles, ascendían a 900 billones de dólares. Si bitcoin capturara el 5% de ese mercado, podríamos calcular $45 billones divididos por 21 millones para encontrar un valor de $2.14 millones por bitcoin, en dólares de hoy. Con una participación de mercado del 10%, supera los $ 4 millones por bitcoin.

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MÉTODO DE VALORACIÓN CUATRO: ANÁLISIS DEL VALOR ESPERADO

Sobre la base del valor esperado, bitcoin también es barato y, con cada día que sobrevive la red Bitcoin, el lado izquierdo (hacia cero) de la distribución de probabilidad continúa disminuyendo mientras que la asimetría del lado derecho se mantiene. Hagamos un análisis simple usando los números calculados arriba. Formularemos una distribución que tenga solo cinco resultados, con probabilidades asignadas arbitrariamente.

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El resultado del valor esperado de este ejemplo es de más de $150,000 XNUMX por bitcoin.

Dados los niveles de precios recientes de bitcoin, si cree que esto está alineado con su cálculo de valor esperado, estaría comprando con ambas manos. Por supuesto, no hay certeza de que tenga razón. Y esto no es un consejo financiero para salir corriendo y comprar bitcoin. Simplemente estoy presentando una metodología de valoración que me ha servido bien en mi carrera de 32 años. Hacer. Su. Propio. Investigar.

Para que conste, mi caso base es sustancialmente más alto que esto, ya que creo que existe una posibilidad real de que Bitcoin se convierta en el activo de reserva de la economía global. El punto de inflexión para ese evento es cuando se adopta bitcoin como una unidad de cuenta global para el comercio de productos energéticos. Creo que es lógico que los países que venden sus valiosos recursos energéticos a cambio de una moneda fiduciaria sin valor pasen del dólar estadounidense al bitcoin. Curiosamente, Henry Ford presagió esto cuando declarado hace mucho tiempo que desplazaría al oro como base de la moneda y sustituiría en su lugar la riqueza natural imperecedera del mundo. Ford era un Bitcoiner antes de que existiera Bitcoin.

La energía monetaria digital almacenada en la red informática más grande y segura del mundo a cambio de energía para alimentar las redes eléctricas en todo el mundo es una evolución natural basada en la primera ley de la termodinámica: la conservación de la energía.

CONCLUSIÓN

Estos son números enormes y muestran claramente las posibilidades de retorno asimétricas de la curva de precios de bitcoin. En realidad, la distribución de probabilidad/precio es continua, limitada a cero con una cola muy larga a la derecha. Dada su distribución de rendimiento asimétrica, creo que es más arriesgado tener una exposición cero a bitcoin que tener una posición de cartera del 5%. Si no tienes bitcoins largos, eres irresponsablemente corto.

Si usted es un inversionista de renta fija hoy en día, las matemáticas no están a su favor. El rendimiento actual al vencimiento en el índice de "alto rendimiento" es aproximadamente el 5.5%. Si tiene en cuenta las pérdidas esperadas e inesperadas (debido al incumplimiento), agrega un índice de gastos de administración y luego tiene en cuenta la inflación, obtiene un rendimiento real negativo. En pocas palabras, no está obteniendo un rendimiento adecuado de su riesgo. El mercado de bonos de alto rendimiento se dirige a un ajuste de cuentas importante.

No pienses demasiado en esto. Reduzca su preferencia de tiempo. Bitcoin es la forma más pura de energía monetaria y es un seguro de cartera para todos los inversores de renta fija. En mi opinión, es barato en la mayoría de los resultados racionales de valor esperado. Pero, de nuevo, nunca se puede estar 100% seguro. Las únicas cosas que son ciertas:

  1. Muerte
  2. Impuestos
  3. Degradación fiduciaria en curso
  4. Un suministro fijo de 21 millones de bitcoin

Estudien matemáticas gente… o terminen jugando juegos estúpidos y ganando premios estúpidos. El riesgo ocurre rápido. Bitcoin es la cobertura.

EPÍLOGO

Parecería que todos deberían entender los conceptos básicos del sistema monetario basado en el crédito sobre el cual funcionan nuestros gobiernos y países. Si vamos a defender los ideales de una república democrática (como Lincoln declaró: “…un gobierno del pueblo, por el pueblo, para el pueblo”), entonces debemos exigir transparencia e integridad a quienes entre nosotros hemos seleccionado como líderes. Este es nuestro deber como ciudadanos: hacer que nuestro liderazgo rinda cuentas.

Pero no podemos hacer eso si no entendemos qué es lo que están haciendo en primer lugar. De hecho, la educación financiera es muy escasa en el mundo de hoy. Lamentablemente, parece que esto es por diseño. Nuestros sistemas de educación pública tienen 12 años para enseñar y, por lo tanto, nos capacitan para pensar críticamente y cuestionar el status quo. Es a través de este proceso de empoderamiento social que nos esforzamos y logramos colectivamente un futuro mejor.

Sin embargo, este es el mismo proceso por el cual eliminamos la centralidad del poder. Y eso, no se equivoquen, es una amenaza para quienes se sientan en la cima del sistema. A menudo, este poder se concentra en manos de unos pocos elegidos (y se mantiene así) debido a una disparidad de conocimientos. Por lo tanto, nos parece trágico que un artículo como este tenga que escribirse... Quizás, sin embargo, el mayor regalo que Satoshi le dio al mundo fue reavivar el fuego de la curiosidad y el pensamiento crítico dentro de todos nosotros. Es por eso que usamos Bitcoin.

Nunca dejes de aprender. El mundo es dinámico.

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