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Balas de hoy:
- ¿Qué es el gráfico de puntos?
- ¿Es exacto?
- ¿Qué tan alto, qué tan rápido?
- Y entonces…?
Tuit inspirador:
Las revisiones del diagrama de puntos del FOMC revelaron un gran aumento de la tasa de los fondos federales a lo largo del horizonte de pronóstico, luego del aumento esperado de la tasa en 2022. La cifra del 4.4% para 2022 ahora se sigue con una mediana del 5.1% en 2023 que refleja un aumento adicional de medio punto más allá del anterior. mediana de 4.6%. pic.twitter.com/p54xoMkvst
- Holger Zschaepitz (@Schuldensuehner) 14 de diciembre 2022
Si nunca antes ha visto lo que llamamos el diagrama de puntos de la Fed, entonces este gráfico y el Tweet son un montón de galimatías para usted. Pero la trama es importante cuando se trata de entender el pensamiento de la Reserva Federal y entrar en esos pequeños cerebros para darle sentido a su pensamiento.
Así que no te preocupes, te tenemos cubierto aquí. Vamos a descifrar y abordar esto y más hoy, agradable y fácil... como siempre.
Vamos a hacerlo.
🟡 ¿Qué es el diagrama de puntos?
Todos ustedes recuerdan la Gran Crisis Financiera de 2008 y el ascenso de la Reserva Federal al frente de los cambios en la política monetaria. No se equivoquen, han estado muy involucrados en la manipulación del dinero y su accesibilidad durante décadas, pero en su mayoría mantuvieron la política apretada y actuaron como les pareció, y luego informaron sus acciones y razones al público.
Esto cambió un poco después de la GFC, y en 2012, la Fed introdujo lo que se conoce como el diagrama de puntos del FOMC. Este gráfico muestra dónde esperan que esté la tasa de fondos federales en el futuro cercano cada uno de los 12 miembros del FOMC (los genios que establecen la política dentro de la Reserva Federal).
*Nota fuerte de precaución: la Reserva Federal no está sujeta a estas predicciones y, como verá aquí en breve, cambian sus puntos más fácilmente que la arena para gatos del Sr. Bigglesworth.
Pero veamos la última trama y aclimatémonos.
Bloomberg Profesional
En esta ingeniosa captura de pantalla, podemos ver a todos los miembros actuales del FOMC enumerados a la izquierda. De estos, ocho tienen votos permanentes, y el resto rotan para los últimos cuatro votos, para un total de doce votos en cada reunión.
Los puntos, sin embargo, no son votos, sino más bien las proyecciones de dónde cada uno de los miembros espera que estén las tasas en el futuro. Es por eso que hay más puntos en cada fecha que votos que realmente se llevarán a cabo.
Mirando hacia 2022, todos se alinearon para acordar que la tasa de fondos federales terminaría en 4.375%.
Sorpresa, sorpresa, ahí es donde llegó la votación y el rango objetivo subió de 4.25 a 4.5 %, dándonos una mediana de 4.375 %.
Pasando al final de 2023, parece que siete miembros esperan que la tasa esté en o por encima del 5.375 %, y los otros doce puntos por debajo, lo que nos da una tasa esperada promedio ponderada de 5.217 %.
Los puntos se esparcen más en 2024, con un promedio de 4.296 %. Se distribuyen aún más en 2025, con un promedio de 3.322 %, y un miembro espera que la tasa siga siendo de 5.625 %.
Este miembro claramente no ha hablado con nadie en el Tesoro ni ha leído mi artículo sobre la espiral de la deuda todavía.
O tal vez solo reprobaron matemáticas en la escuela secundaria.
Con algunos de los comentarios de los miembros últimamente, esto no me sorprendería en lo más mínimo.
Avanzando ...
🧐 ¿Es exacto?
Para comprobar la precisión de los puntos, saquemos hoy el diagrama de puntos de hace un año y comparémoslo con la tasa real de fondos federales de este año.
El gráfico de puntos del 12/15/2021:
Bloomberg Profesional
Como puede ver aquí, el FOMC esperaba que las tasas a fines de 2022 estuvieran en 0.806%, en promedio. Esto fue cuando la inflación era un mero destello (o una pelusa) en el ojo del miembro promedio del FOMC. Apenas en su radar, por así decirlo.
Entonces, ¿a dónde fue realmente la tasa de fondos federales en 2022?
Bloomberg Profesional
Uy.
Resulta que habría inflación, y no, no fue transitoria.
😮 ¿Qué tan alto, qué tan rápido?
Volviendo a descifrar a la Fed y usar sus predicciones para nuestro propio modelado y gestión de riesgos de inversión...
Como resultado de esa inflación pegajosa y molesta, los miembros del FOMC han ajustado bastante sus expectativas. Trazando los cambios de su tasa esperada a fines de 2023 de una reunión a otra en los últimos dos años, vemos esto:
Bloomberg Profesional
Y así, mientras que en diciembre de 2021, los miembros creían que la tasa de fondos federales sería de alrededor del 1.5 %, si avanzamos un año, vemos que los miembros ahora creen que a fines de 2023 los fondos federales aumentarán. más del 5%. 😮
Increíble lo que hará un año.
Entonces, ¿eso hace que todas las expectativas y diagramas de puntos sean inútiles en el futuro?
Veamos.
Mirando el último gráfico de puntos de hace unos días, como dijimos anteriormente, vemos que el miembro promedio cree que las tasas terminarán 2023 en 5.217%. Pero, ¿qué nos muestran los futuros? ¿Los comerciantes e inversores reales cuyas carteras se ven afectadas por la tasa de fondos federales?
Bloomberg Profesional
Representado por esa línea verde azulado arriba, parece que los comerciantes creen de manera diferente.
Estas personas son lo que llamaríamos 'invertidas' en el resultado de las tasas. Ganarán o perderán dinero según su posicionamiento a medida que se muevan estas tasas.
Los miembros del FOMC en realidad no se ven afectados de ninguna manera. Podrían estar gravemente incompetentes equivocados (ver diciembre de 2021) y tener un impacto cero en sus trabajos o medios de vida.
En el mejor de los casos, solo un, oops, lo siento por eso, mi error.
En el peor de los casos, un comentario como el de la presidenta de la Fed de San Francisco, Mary Daly: “Ya no siento el dolor de la inflación, porque tengo suficiente [dinero]”.
Debe ser agradable todo el camino hasta allí, Sra. Daly.
Entonces, ¿qué podemos deducir de esto? ¿Qué podemos utilizar para nuestro propio conocimiento y posicionamiento?
Bueno, seguimos escuchando y ahora podemos ver que la Fed está extremadamente preocupada por la inflación en curso. Podemos esperar que continúen extremadamente preocupados hasta que suceda una de estas dos cosas: los datos económicos (tasa de inflación y/o tasa de desempleo) se mueven en la dirección de mostrar signos de que la economía se está desacelerando a un ritmo que la Fed cree pueden levantar un poco el pie del freno. Pausa en las subidas de tipos, ralentiza el QT.
O bien, el mercado del Tesoro podría comenzar a mostrar signos de estrés grave, falta de liquidez. Si se pregunta qué quiero decir con eso, recientemente escribí un artículo completo sobre el mercado del Tesoro y la liquidez que puede encontrar aquí.
Y también lo que la Fed puede hacer al respecto. aquí.
Volviendo al gráfico de puntos...
Entonces, mirando las tasas esperadas del FOMC, primero podemos extrapolar lo que creemos que es la tasa terminal, que creo que está alrededor del 5.25%.
¿Cómo?
Bueno, Powell sigue diciendo que subirán fuerte y rápido hasta un punto que sea suficiente para ralentizar todo lo suficiente. Y luego indica que esperan mantener las tasas allí por un tiempo.
Está empeñado en salvar su reputación, desesperado por ser recordado como Volcker.
En cualquier caso, esto para mí indica que las tasas se están elevando con fuerza y rapidez a un lugar por encima del 5% y se mantendrán hasta fin de año. Usando el promedio de los puntos de 5.217 % como bogey, obtenemos nuestra tasa terminal de 5.25 %. Es decir, el nivel más alto que alcanzará la Fed Funds Rate en este ciclo.
Pero, ¿tienen razón los miembros del FOMC esta vez?
Bueno, mirando el mercado de futuros, el mundo inversor cree que no.
El mundo de las inversiones indica que estamos a punto de entrar en recesión y entonces necesitaremos bajar las tasas para evitar una depresión total.
La prueba de esto también se muestra en la curva de rendimiento invertida, de la que hablamos en el boletín de la semana pasada. Puedes encontrar eso aquí.
En pocas palabras, los mercados creen que se avecina una recesión y que las tasas deberán reducirse en 2023.
Período.
🤨 ¿Y entonces…?
Reuniéndolo todo, mirando los diagramas de puntos y los futuros y la curva de rendimiento invertida, creo que nos dirigimos a un primer trimestre bastante difícil en 2023.
El FOMC claramente espera subir las tasas aún más y mantenerlas allí por un tiempo. Y a menos que algo se rompa en el mercado del Tesoro, espero que lo hagan.
También creo que en última instancia será un error.
Creo que el mercado de futuros es correcto, la curva de rendimiento invertida es una gran señal de alerta y una indicación de que los comerciantes e inversores están de acuerdo. Nos dirigimos directamente hacia una recesión.
Entonces, personalmente estoy posicionado para capear esa tormenta. Como dije antes, mantengo efectivo y agrego dinero de manera oportunista, como oro, plata y Bitcoin. También estoy ingresando a 2023 corto en el mercado general y largo en el medio de la curva de rendimiento. Por ahora.
Pero esa soy yo y mi situación. Porque también estoy atento a las señales para reposicionar mis exposiciones de renta variable a posiciones largas y agregar aún más al oro, la plata y Bitcoin.
¿Por qué?
Porque estoy de acuerdo en que la Fed está a punto de cometer un gran error. Uno que los obligará a dejar de subir las tasas y, para fines de 2023, comenzar a bajarlas nuevamente. Y si la recesión es lo suficientemente grande, la Reserva Federal y el Tesoro no tendrán absolutamente otra opción que comenzar a imprimir dinero nuevamente.
Tanto, que hará que 2020 parezca una mera transacción de cajero automático de comestibles.
Todas las apuestas y la impresora de dinero van brrrrrr.
Eso es. Espero que se sienta un poco más inteligente al conocer los diagramas de puntos de la Fed y cómo leerlos e incorporarlos en su propio proceso de inversión.
Antes de irse, siéntase libre de responder a este boletín con preguntas o futuros temas de interés. Y si desea información y comentarios financieros diarios, siempre puede encontrarme en Twitter!
✌️Habla pronto,
James