Un “paradigma”, tal como lo define Ray Dalio, es un período de tiempo durante el cual “Los mercados y las relaciones de mercado operan de cierta manera a la que la mayoría de la gente se adapta y eventualmente extrapola”. Un "cambio de paradigma" ocurre cuando esas relaciones se exageran, lo que da como resultado "mercados que operan más de manera opuesta que similar a cómo operaban durante el paradigma anterior".

Antes de 2008, hubo cuatro cambios de paradigma de este tipo, cada uno identificado por un cambio material en el marco de política monetaria de la Junta de la Reserva Federal en respuesta al crecimiento insostenible de la deuda. En 2008, vimos el quinto y más reciente cambio de paradigma, cuando el expresidente de la Fed, Ben Bernanke, introdujo la expansión cuantitativa (QE) en respuesta a la Gran Recesión. Desde entonces, la Fed ha estado operando en territorio desconocido, lanzando múltiples rondas de una política monetaria ya poco convencional con resultados perjudiciales.

Una consecuencia significativa y dolorosa de los últimos cinco cambios de paradigma ha sido la devaluación del dólar estadounidense. Desde el primer cambio en 1933, el dólar ha perdido el 99% de su valor frente al oro.

El oro comprado por dólar estadounidense ha disminuido drásticamente desde 1930

Actualmente estamos viviendo un período con niveles sin precedentes de deuda nacional, presiones inflacionarias crecientes y conflictos geopolíticos en aumento. Esto también llega en un momento en que la influencia global de los Estados Unidos está disminuyendo y el estatus de moneda de reserva del dólar está siendo cuestionado. Todo esto indica que el fin del paradigma actual se acerca rápidamente.

El análisis de los cambios de paradigma anteriores llevará a algunos a anticipar un regreso al patrón oro, pero ahora vivimos en un mundo con un activo monetario alternativo y superior, bitcoin, que está ganando rápidamente adopción entre individuos y naciones. A diferencia de los paradigmas anteriores, la invención de bitcoin presenta el potencial de un nuevo marco monetario: un estándar de Bitcoin.

Para evaluar mejor el impacto potencial de un cambio en el sistema monetario actual, es importante entender cómo llegamos a este punto. Armados con este conocimiento, estaremos mejor posicionados para navegar el próximo cambio de paradigma, la volatilidad económica asociada y comprender el impacto potencial en el valor del dólar. Es probable que Bitcoin desempeñe un papel central en esta transición, no solo como herramienta de ahorro, sino también en la configuración de la futura política monetaria.

EL PAPEL DE LA DEUDA EN EL CICLO ECONÓMICO

Un ciclo económico se refiere a la secuencia recurrente de aumentos y disminuciones en la actividad económica a lo largo del tiempo. Las cuatro etapas de un ciclo económico incluyen expansión, pico, contracción y valle. La fase expansiva se caracteriza por la mejora de las condiciones económicas, el aumento de la confianza del consumidor y la disminución de las tasas de interés. A medida que se acelera el crecimiento y se expande la oferta de crédito, se incentiva a los prestatarios a aprovechar el apalancamiento para financiar la compra de activos. Sin embargo, a medida que la economía llega a los últimos años del ciclo, la inflación tiende a aumentar y se forman burbujas de activos. Las condiciones económicas máximas pueden mantenerse durante años, pero eventualmente, el crecimiento se vuelve negativo, lo que lleva a la fase de contracción del ciclo. La gravedad y la duración de estas recesiones pueden variar desde una recesión leve que dura seis meses hasta una depresión que dura años.

La cantidad de deuda acumulada durante la fase expansiva del ciclo económico juega un papel vital en la forma en que los políticos reaccionan ante las crisis económicas. Históricamente, la Fed atravesó la mayoría de las recesiones confiando en sus tres herramientas de política monetaria: operaciones de mercado abierto, la tasa de descuento y los requisitos de reserva. Sin embargo, hubo cuatro casos antes de 2008 en los que la Reserva Federal se apartó de las normas históricas e introdujo un nuevo marco de política monetaria, lo que marcó el final de un paradigma y el comienzo de otro: un cambio de paradigma.

CAMBIOS DE PARADIGMA HISTÓRICO

El primer cambio de paradigma ocurrió en 1933 durante la Gran Depresión cuando el presidente Franklin D. Roosevelt suspendido la convertibilidad de dólares a oro, abandonando efectivamente el patrón oro. Cortar el vínculo del dólar con el oro permitió a la Fed aumentar la oferta monetaria sin restricciones para estimular la economía.

Después de años de que los bancos centrales mundiales financiaran los esfuerzos militares de su país en la Segunda Guerra Mundial, el sistema monetario experimentó otro cambio de paradigma en 1945 con la firma del Acuerdo de Bretton Woods, que reintrodujo la paridad del dólar con el oro. La vuelta al patrón oro condujo a casi 15 años de tiempos mayormente prósperos para la economía estadounidense. El producto interior bruto (PIB) nominal registró un crecimiento medio del 6 %, mientras que la inflación se mantuvo moderada en torno al 3.5 %, a pesar de las políticas de tipos de interés muy acomodaticias.

Sin embargo, el gasto del gobierno se recuperó en la década de 1960 para apoyar los programas de gasto social y financiar la Guerra de Vietnam. En poco tiempo, el gobierno se encontró nuevamente cargado con demasiada deuda, inflación creciente y un déficit fiscal creciente. En la tarde del 15 de agosto de 1971, Richard Nixon anunció que cerraría la ventana del oro, poniendo fin a la convertibilidad del dólar en oro (un incumplimiento explícito de sus obligaciones de deuda) para frenar la inflación y evitar que las naciones extranjeras recuperen el oro que aún se les debe. El anuncio de Nixon marcó oficialmente el final del patrón oro y la transición a un sistema monetario puramente basado en fiat.

Al igual que en la década de 1930, abandonar el patrón oro permitió a la Fed aumentar la oferta monetaria a voluntad. Las políticas expansivas que siguieron alimentaron uno de los períodos inflacionarios más fuertes de la historia. Con inflación superando el 10% en 1979, el entonces presidente de la Fed, Paul Volcker, hizo un anuncio sorpresa de que la Fed comenzaría a administrar el volumen de reservas bancarias en el sistema financiero, en lugar de apuntar específicamente a la tasa de crecimiento de la oferta monetaria y la tasa diaria de fondos federales. Advirtió que el cambio de política permitiría que las tasas de interés tengan “libertad sustancial en el mercado”, sometiéndola a más “fluctuaciones”. Posteriormente, la tasa de fondos federales comenzó a aumentar y finalmente superó el 19%, enviando a la economía a una recesión. El cambio de política de Volcker y el restablecimiento de las tasas de interés a máximos históricos marcaron el final de 40 años de un entorno de tasas al alza.

Cambios de paradigma histórico antes de 2008

IMPACTO DE LOS CAMBIOS DE PARADIGMA EN EL DÓLAR ESTADOUNIDENSE

El oro es uno de los pocos productos básicos que se ha utilizado a lo largo de la historia como activo de reserva de valor y como moneda, como lo demuestra su papel en los sistemas monetarios de todo el mundo, es decir, "el patrón oro". Independientemente de su forma física, el oro se mide por su peso y pureza. Dentro de los Estados Unidos, una onza troy es la medida estándar para el peso del oro y los quilates para su pureza. Una vez medido, su valor se puede cotizar en varios tipos de cambio, incluido uno que hace referencia al dólar estadounidense.

Dado que el oro tiene una unidad de medida estándar, cualquier fluctuación en su tipo de cambio refleja un aumento o disminución en el poder adquisitivo de la moneda respectiva. Por ejemplo, cuando aumenta el poder adquisitivo del dólar, los propietarios de dólares pueden comprar más unidades de oro. Cuando el valor del dólar baja, se puede cambiar por menos unidades de oro.

En el momento de escribir este artículo, el precio en dólares estadounidenses de una onza troy de oro con una pureza del 99.9 % es de aproximadamente 2,000 dólares. A este tipo de cambio, se pueden cambiar $10,000 por cinco onzas de oro. Si el poder adquisitivo del dólar se fortalece en un 20 %, el precio del oro bajaría a $1,667, lo que permitiría al comprador comprar seis onzas por $10,000 20 en comparación con las cinco onzas del primer ejemplo. Alternativamente, si el dólar se debilita en un 2,500%, el precio del oro aumentaría a $XNUMX, lo que permitiría al comprador comprar solo cuatro onzas.

Con esta relación en mente al observar el gráfico de precios histórico del oro, la disminución del poder adquisitivo del dólar durante los cambios de paradigma históricos se vuelve evidente.

Precio del oro en USD desde 1920-1987

RELAJACIÓN CUANTITATIVA EN EL PARADIGMA ACTUAL

El cambio de paradigma más reciente se produjo a finales de 2008, cuando la Fed introdujo la primera ronda de flexibilización cuantitativa en respuesta a la Gran Recesión.

Si bien el aumento de las tasas de interés y la debilidad de los precios de las viviendas fueron los principales catalizadores de la recesión, las semillas se sembraron mucho antes, desde 2000, cuando la Reserva Federal comenzó a reducir las tasas de interés. Durante los siguientes siete años, la tasa de fondos federales fue bajado del 6.5 % a un exiguo 1.0%, lo que al mismo tiempo impulsó un aumento de $6 billones en préstamos hipotecarios para viviendas a más de $ 11 billones. En 2007, la deuda de los hogares había aumentado de 70% a 100% del PIB, una carga de deuda que resultó ser insostenible a medida que aumentaban las tasas de interés y la economía se debilitaba.

Cambios de paradigma histórico después de 2007

Al igual que en el pasado, la carga de la deuda insostenible fue el factor clave que finalmente llevó a la Fed a ajustar su marco de políticas. No es sorprendente que el resultado de implementar su nueva política fuera consistente con la historia: un gran aumento en la oferta monetaria y una devaluación del 50% en el valor del dólar frente al oro.

Precio del oro en USD desde 1920 hasta el presente

Sin embargo, este paradigma ha sido diferente a cualquier otro en la historia. A pesar de tomar medidas sin precedentes: cuatro rondas de QE por un total de $ 8 billones de estímulo en los últimos 14 años: la Fed no ha podido mejorar su control de la economía en general. Más bien, su control solo se ha debilitado, mientras que la deuda de la nación se ha disparado.

Flexibilización cuantitativa por programa

Con la deuda nacional ahora superando los $ 30 billones, o 120 % del PIB, un déficit presupuestario federal cercano a los $3 billones, una tasa efectiva de fondos federales de solo 0.33 % y una inflación del 8 %, la economía se encuentra en su posición más vulnerable en comparación con cualquier otro momento de la historia.

Indicadores económicos de EE. UU. por período de tiempo

LAS NECESIDADES DE FINANCIAMIENTO DEL GOBIERNO AUMENTARÁN EN LA INESTABILIDAD ECONÓMICA

Si bien la Fed analiza una mayor reducción de su apoyo financiero, es probable que cualquier medida de ajuste sea de corta duración, dada la continua debilidad de la economía y la dependencia de la deuda para impulsar el crecimiento económico.

Hace menos de cuatro meses, el Congreso aumentó el techo de la deuda por 78ª vez desde la década de 1960. Dado el nivel de deuda históricamente alto de la nación y su situación fiscal actual, es poco probable que cambie su necesidad de endeudamiento en el futuro.

Sin embargo, el mercado de fondeo de la deuda del gobierno ha cambiado. Desde los cierres relacionados con la pandemia y los programas de ayuda financiera asociados que se anunciaron en 2020, la demanda de deuda estadounidense se ha agotado. Desde entonces, el gobierno ha dependido de la Reserva Federal para financiar la mayoría de sus necesidades de gasto.

Compras de deuda estadounidense diferenciadas por compradores nacionales, extranjeros y de la Reserva Federal

A medida que la demanda de deuda estadounidense por parte de inversionistas nacionales y extranjeros continúa disminuyendo, es probable que la Reserva Federal siga siendo el mayor financista del gobierno estadounidense. Esto impulsará nuevos aumentos en la oferta monetaria, la inflación y una disminución en el valor del dólar.

BITCOIN ES LA MEJOR FORMA DE DINERO

A medida que la carga de la deuda de la nación crezca y el poder adquisitivo del dólar siga disminuyendo en los próximos meses y años, aumentará la demanda de una mejor forma de dinero y/o de activos de reserva de valor.

Esto lleva a las preguntas, ¿qué es el dinero y qué hace que una forma sea mejor que otra? El dinero es una herramienta que se utiliza para facilitar el intercambio económico. Según el economista austriaco Carl Menger, la mejor forma de dinero es lo que es más vendible, que tiene la capacidad de venderse fácilmente en cualquier cantidad, en cualquier momento y por el precio deseado. Lo que tiene “vendibilidad casi ilimitada” se considerará el mejor dinero, para lo cual se miden otras formas menores de dinero.

La vendibilidad de un bien se puede evaluar en tres dimensiones: espacio, escala y tiempo. El espacio se refiere al grado en que un bien puede transportarse fácilmente a través de distancias. La escala significa que un bien funciona bien como medio de intercambio. Por último, y más importante, el tiempo se refiere a la escasez de un bien y su capacidad para preservar el valor durante largos períodos.

El dinero “bueno” tiene muchas características específicas

Como se ha visto muchas veces a lo largo de la historia, el oro a menudo se ha buscado por su vendibilidad. El dólar también se ha visto de manera similar, pero sus rasgos monetarios se han degradado significativamente desde que perdió su respaldo en oro. Sin embargo, con la llegada de Internet y la invención de Bitcoin por parte de Satoshi Nakamoto en 2009, ahora existe una alternativa monetaria superior.

Bitcoin comparte muchas similitudes con el oro, pero mejora sus debilidades. Bitcoin tiene la mayor capacidad de venta: es más portátil, verificable, divisible, fungible y escaso. La única área en la que sigue siendo inferior es su durabilidad, dado que el oro ha existido durante miles de años en comparación con solo 13 años para bitcoin. Es solo cuestión de tiempo antes de que bitcoin demuestre su durabilidad.

Comparando bitcoin con otras formas de dinero

EL PRÓXIMO CAMBIO DE PARADIGMA

La pérdida del dólar de su estatus de moneda de reserva impulsará el sexto cambio de paradigma en la política monetaria de EE.UU. Con él vendrá otra caída significativa en el valor del dólar.

Los precedentes históricos llevarán a algunos a creer que lo más probable es una transición de regreso al patrón oro. Si bien esto es completamente posible, otra alternativa monetaria probable y realista en la era digital es la adopción de un estándar de Bitcoin. Fundamentalmente, bitcoin es un bien monetario superior en comparación con todos sus predecesores. Como ha demostrado la historia en el caso del oro, el activo que es más vendible, con los rasgos monetarios más fuertes, es al que todos convergerán.

Bitcoin es la forma de dinero más difícil que el mundo haya visto jamás. Algunos ya se han dado cuenta de esto, pero con el tiempo, todos, desde los individuos hasta los estados-nación, llegarán a la misma conclusión.