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Balas de hoy:
- Estructuras de fondos
- Los gastos de gestión
- Tarifas de rendimiento
- Altas marcas de agua y obstáculos
- ¿Puedes invertir en uno?
Tuit inspirador:
Verdadero alfa en # cryptocurrency y #Bitcoin mundo.
Fondos de cobertura/mundo fiduciario heredado en declive.
¿Cómo se sabe?
Valor de @cz_binance apostar en @binance aumentó más el año pasado que todas las ganancias netas realizadas por los principales 25 administradores de fondos de cobertura PUESTOS EN CONJUNTO.https://t.co/I53ClQBmL8
- Dan Tapiero (@DTAPCAP) Marzo 13, 2022
Dan señala aquí que la propiedad de Binance del CEO Changpeng Zhao aumentó en valor más que la suma total de las ganancias de los 25 principales administradores de fondos de cobertura en 2021.
Impresionante.
Aún así, solo los 10 principales gerentes acumularon $ 19 mil millones de ganancias en 2021. ¿Cómo? Principalmente tarifas, así que analicemos cómo funcionan a continuación.
🏦 Estructuras de fondos
Antes de profundizar en las tarifas, primero comprendamos cómo se estructuran los fondos de cobertura, capital privado y capital de riesgo. A diferencia de un fondo mutuo o de acciones en una empresa, los tipos de fondos de inversión de los que hablamos hoy en realidad están estructurados como sociedades. Sociedades limitadas, para ser exactos.
Es por eso que verá los nombres de los diferentes fondos enumerados con un LP al final de ellos, como Citadel Equity Opportunity Fund LP o BlackRock Growth Equity Fund LP. Debido a que están estructurados como sociedades, pueden invertir en prácticamente cualquier cosa que exija el fondo: valores cortos, materias primas, divisas, derivados, lo que sea.
Diablos, hay fondos de cobertura que hacen apuestas a jugadores profesionales de póquer, financian a cineastas o incluso arbitran boletos de lotería ganadores. Si lo enumeran en su documento de oferta, pueden hacerlo.
Una trampa: la SEC limita el número total de inversores que pueden estar en cada una de estas sociedades. Pero hablaremos más sobre eso en un momento.
💵 Gastos de gestión
El primer lametón que toman los gestores de fondos suele ser una simple comisión de gestión. Estos varían según el tipo de fondo y la forma en que los administradores invierten el dinero. Así es como funciona:
Hedge Funds
Los fondos de cobertura suelen cobrar una comisión de gestión anual del 1% del capital invertido del fondo. Los inversores transferirán toda su inversión a un fondo por adelantado y de una vez.
Por ejemplo, si un inversionista pone $1,000,000 en un fondo de cobertura, independientemente de cómo se desempeñe el fondo, se le cobrarán $10,000 anuales. Esta tarifa se divide trimestralmente y se paga por adelantado. Entonces, $2,500 por trimestre, por adelantado.
Capital privado y capital de riesgo
Los fondos de capital privado y de capital de riesgo son un poco diferentes. Normalmente cobran comisiones de gestión anuales del 2% del capital total comprometido del fondo. La forma en que funciona es esta:
Si un inversionista acepta invertir $1,000,000 en un fondo de capital privado o de capital de riesgo, esto se denomina capital comprometido del inversionista. han acordado (comprometido) para invertir hasta $1,000,000, a medida que el administrador encuentre inversiones apropiadas para el fondo. Esta cantidad empieza a devengarse inmediatamente la comisión anual de gestión. Igual que el anterior, es trimestral y por adelantado.
Pero el inversor aún no envía dinero.
La razón es que, a diferencia de los fondos de cobertura centrados en el capital público que pueden invertir todo su dinero de inmediato, los fondos de capital privado y de capital de riesgo primero deben identificar oportunidades, realizar la debida diligencia, negociar términos, etc., todo antes de realizar una inversión. Una vez que encuentran una oportunidad, emiten lo que se conoce como una llamada de capital a sus inversores. En otras palabras, llaman la cantidad de capital necesaria para la inversión. Luego, el inversionista transfiere esa cantidad y espera la próxima llamada.
Entonces, básicamente, si asigna $ 1,000,000 a un fondo de capital privado o de capital de riesgo, debe mantener esa cantidad lista para invertir en cualquier momento. Por lo general, de cinco a siete años desde el compromiso.
Para resumirlo para los administradores, un fondo de cobertura de $ 1 mil millones generará $ 10 millones en tarifas de administración anualmente, y el mismo tamaño de capital privado o fondo de capital de riesgo acumulará $ 20 millones en tarifas de administración cada año.
¡No está mal, considerando que ni siquiera han hecho una inversión todavía!
🤑 Tarifas de rendimiento
Ahora aquí es donde se pone interesante para los gerentes. Los tres tipos de fondos aquí suelen cobrar lo que se llama una tarifa de rendimiento (a veces también denominada tarifa de incentivo o interés acumulado), y esto suele ser el 20% de las ganancias que han generado en sus inversiones. Los tres fondos cobran estas tarifas después de restar las tarifas de gestión.
Sin embargo, el momento en que cobran estas tarifas es un poco diferente.
Hedge Funds
Para los fondos de cobertura, debido a que generalmente invierten en acciones públicas que son de mercado a mercado (negocian en bolsas reguladas que publican valores de apertura y cierre para valores), cobran estas tarifas de rendimiento anualmente, independientemente de si las ganancias o pérdidas de inversión individuales han sido realizado. Por lo tanto, incluso para las posiciones que todavía están en los libros e invertidas en el mercado, el valor que se utiliza para determinar las ganancias y pérdidas del fondo, y por lo tanto, las tarifas de rendimiento cargadas al inversor, se utiliza para determinar el valor que se usa para determinar las ganancias y pérdidas del fondo.
Ahora sabe por qué tan a menudo vemos fuertes ganancias en el mercado de valores durante el último o segundo día del año. Algunos gerentes poco éticos comprarán agresivamente sus propias acciones para que cierren a un precio más alto y cobren a los inversores una tarifa más alta. Esto se llama escaparate, y vemos que sucede todo el tiempo.
Sin embargo, a principios del próximo año, el reloj de la tarifa de rendimiento se reinicia y comenzamos de nuevo.
Capital privado y capital de riesgo
En cuanto a los fondos de capital privado y capital de riesgo, marcan cada inversión individual de acuerdo con su estimación de cuál sería el valor justo de mercado para la venta de las empresas subyacentes. Luego, acumulan tarifas de rendimiento anualmente para mostrar a los inversores cuáles serían sus ganancias o pérdidas netas en caso de que las inversiones se liquidaran en ese momento.
Como puede imaginar, a veces el valor de las inversiones subyacentes fluctúa enormemente, según los impactos económicos o específicos de la empresa. Entonces, en el próximo año, si los valores caen, el administrador vuelve a marcar la cartera y reasigna parte o la totalidad de las tarifas de rendimiento acumuladas anteriormente al inversor.
Hablemos ahora de dólares reales.
Un fondo de mil millones de dólares que genera un rendimiento del 1 % o una ganancia de 25 millones de dólares para el año (después de que se hayan pagado las tarifas de administración), generará a su vez un 250 % o 20 millones de dólares de tarifas de desempeño sobre esas ganancias.
Incluyendo los honorarios de gestión, para un fondo de cobertura, esto suma $ 60 millones para el año, y para un fondo de capital privado o de capital de riesgo, totaliza $ 70 millones.
Ahora imagine ser uno de los fondos de cobertura más grandes del mundo, como Bridgewater Associates ($ 105 mil millones), Man Group ($ 77 mil millones), Renaissance Technologies ($ 58 mil millones) o Millennium Management ($ 52 mil millones).
Usando los supuestos de tarifas anteriores, un rendimiento del 25% en un fondo de $ 50 mil millones se suma a la asombrosa cantidad de $ 3 mil millones en tarifas.
No está mal para un año de trabajo.
🌊 Grandes marcas de agua y obstáculos
Marcas de agua altas
Bien, entonces, ¿qué sucede si un fondo pierde dinero un año?
Ya respondimos eso para los fondos de capital privado y de capital de riesgo. Simplemente vuelven a marcar sus posiciones y acumulan tarifas de rendimiento en consecuencia. Pero, ¿qué pasa con el fondo de cobertura que tuvo un gran desempeño el año pasado y está perdiendo dinero este año?
Aquí es donde entra en juego algo llamado marca de agua alta. Una marca de agua alta es básicamente el saldo de capital más alto del inversionista desde el final de cada año. Si la cartera del inversionista estaba marcada en $ 1.2 millones a fines del año pasado, y eso es lo máximo que ha valido, entonces eso se convierte en la marca de agua más alta del inversionista. Al inversor solo se le cobrarán comisiones de rendimiento por encima de este nivel en el futuro.
Si el administrador pierde dinero y el saldo del inversionista cae por debajo de los $ 1.2 millones, entonces el administrador debe recuperarlo antes de que pueda comenzar a cobrar tarifas de rendimiento nuevamente.
Obstáculos
La mayoría de los fondos de capital privado y de capital de riesgo selectos ofrecen a los inversores lo que se denomina una tasa mínima (o rendimiento preferencial) antes de cobrar tarifas de rendimiento. Lo que esto significa es que el administrador debe lograr una tasa de rendimiento anual igual a la tasa mínima antes de que pueda comenzar a cobrar tarifas de rendimiento.
Esta tasa generalmente cae en el rango de 7 a 10%. Ayuda a asegurar a los inversores que el administrador está bien incentivado para llamar a su capital y hacer que su dinero funcione para mantenerse al día con ese reloj de retorno preferido que está corriendo de inmediato.
🤠 ¿Puedes invertir en uno?
Inversores Acreditados y Compradores Cualificados
Ha escuchado que los fondos de cobertura, capital privado y capital de riesgo son solo para los ricos, y la gente común y corriente no tiene acceso a ellos y ni siquiera se les permite invertir en ellos. Desafortunadamente, ambos son bastante ciertos.
Según las reglas de la SEC, solo aquellos que califican como inversionistas acreditados tienen acceso legal a este tipo de fondos, y el fondo está limitado a un total de 99 inversionistas. En resumen, debe cumplir con estos criterios:
patrimonio neto superior a $ 1 millón, excluyendo la residencia principal (individualmente o con cónyuge o pareja), o
ingresos de más de $200,000 (individualmente) o $300,000 (con su cónyuge o pareja) en cada uno de los dos años anteriores, y espera razonablemente lo mismo para el año en curso, o
criterio profesional, como un profesional de inversiones con licencia o un "empleado con conocimientos" del fondo.
Puede encontrar más detalles y los requisitos exactos de la SEC esta página.
Si el gestor está dispuesto a aceptar calificaciones mínimas de inversor aún más estrictas, puede permitir hasta 499 inversores en su fondo. El problema es que todos deben ser Compradores Calificados.
En pocas palabras, estamos hablando de más de $ 5 millones de activos de inversión para individuos y $ 25 millones para oficinas familiares.
Con un límite en el número de inversores, no sorprende entonces que los administradores de fondos también requieran un tamaño mínimo de inversión. Por lo general, este nivel se establece en $1 millón, pero para algunos de los fondos más grandes y/o más exitosos, establecen este mínimo en $5 millones o más. Y a menos que cumpla con todos estos criterios, está prácticamente excluido.
Pero hay una pequeña laguna.
La SEC permite que los fondos acepten hasta 35 no acreditado inversores con el fin de facilitar una pequeña piscina de amigos y familiares.
Entonces, por supuesto, si aún no es un inversor acreditado y el administrador está dispuesto a reducir la inversión mínima para usted, tire de esa cuerda para ingresar a su fondo.
Eso es todo. Espero que se sienta un poco más inteligente al conocer los fondos de cobertura, cómo cobran sus tarifas y se sienta más capacitado para invertir en uno algún día.
Como siempre, no dude en responder a este boletín con preguntas o futuros temas de interés.
✌️Habla pronto,
James
