Dieser Artikel ist ein kollaboratives Stück geschrieben von Greg Foss und Seb Bunney. Wenn also das Wort „wir“ verwendet wird, beziehen sich die Autoren auf sich selbst.
In „Teil eins“ dieses Artikels bieten wir einen allgemeinen Überblick über Optionen, die Komponenten, die sie wertvoll machen, und wie diese Komponenten bepreist werden, um einen umfassenden Wert für eine bestimmte Option zu erhalten. Leser, die mit Optionen und Optionspreisen nicht vertraut sind, sollten „Teil XNUMX“ lesen, bevor sie zum Rest des Artikels übergehen.
Leser, die sich eher mit Optionen auskennen, können sofort zu „Teil zwei“ springen, wo wir untersuchen werden, warum wir glauben, dass Bitcoin (BTC) eine Long-Volatilitätsposition ist. Da die meisten anderen Vermögenswerte in einem diversifizierten Anlageportfolio tatsächlich Short-Volatilitätspositionen sind, kann Bitcoin im Falle einer erhöhten Volatilität in Tangentialmärkten Portfolioabsicherungen bieten.
Anschließend erweitern wir die Analyse, um festzustellen, warum Bitcoin tatsächlich eine sehr wertvolle „exotische“ Option ist. Da es sich um eine exotische Option ohne Laufzeit handelt, gibt es bei Ihrer Long-Volatilitätsposition außerdem keinen Zeitverfall. In einer Welt, in der exotische Optionen im Allgemeinen einen Vertrag mit einer definierten Gegenpartei erfordern (sie sind nicht generisch und werden daher nicht per se an Börsen gehandelt), führt die Tatsache, dass Bitcoin kein Gegenparteirisiko hat, zu dem Schluss, dass Bitcoin perfekt ist Option, die im Laufe der Zeit von Anlegern als Absicherung gegen eine auf Short-Volatilität ausgerichtete Anlagewelt angenommen werden wird.
* Machen Sie sich keine Sorgen, wenn Ihnen diese Einführung zu weit gegangen ist, sondern beginnen Sie einfach mit „Teil eins“ weiter unten.
Erster Teil: Eine Einführung in Optionen
Bevor wir wirklich verstehen können, warum Bitcoin das „perfekte“ Optionsinstrument sein könnte, müssen wir zuerst ein wenig Optionstheorie durchgehen. Dies wird uns helfen, das Konzept von Bitcoin als Long-Put-Option auf den Fiat-Ponzi leichter zu verstehen.
Was ist eine Option?
In der einfachsten Form ist eine Option ein Derivat, das seinen Preis von seinem Basiswert ableitet. Ein Versicherungsvertrag ist einem Optionsvertrag sehr ähnlich und ist ein guter Ausgangspunkt, um Optionen zu verstehen. Bei allen Optionen/Versicherungsverträgen haben Sie zwei Parteien, die unterschiedliche Ergebnisse anstreben. Bei einer Hausratversicherung haben Sie beispielsweise:
- Der Käufer, der im Voraus eine Prämie zahlen möchte, um im Falle eines Feuers, einer Überschwemmung oder eines anderen nachteiligen Ereignisses einen finanziellen Schutz zu erhalten
- Der Verkäufer, der im Voraus Cashflow erhalten möchte und glaubt, dass die Wahrscheinlichkeit einer Auszahlung aufgrund eines unerwünschten Ereignisses geringer ist als die vom Käufer erhaltene Prämie
Als Käufer einer Option würden Sie sagen, dass Sie die Option long halten, und als Verkäufer würden Sie sagen, dass Sie die Option short halten.
Nun sollte beachtet werden, dass es in diesem Artikel nicht darum geht, Optionen 101 zu lehren, und deshalb werden wir uns in Zukunft auf Bitcoin als Long-Put-Option konzentrieren. Nachdem dies gesagt wurde, werden wir ein- oder zweimal auf das Beispiel der Hausversicherung zurückkommen, da es eine gute Analogie ist, um zu versuchen, die Mechanik einer Long-Put-Option zu verstehen.
Sie haben vielleicht bemerkt, dass oben der Begriff „Basiswert“ erwähnt wird. Wir machen Ihnen keinen Vorwurf, wenn Sie nicht wissen, was dieser Jargon bedeutet … Sie sind nicht allein. Da es sich bei einer Option um ein Derivat handelt, basiert der Wert der Option im Wesentlichen auf mehreren Faktoren, die sich auf die zugrunde liegenden Vermögenswerte beziehen. Im Beispiel der Hausversicherung wären die zugrunde liegenden Vermögenswerte das Haus und die für die Versicherung gezahlte Prämie basiert darauf, sowie Dinge wie:
- Wie lange möchten Sie Ihr Haus versichern?
- Wo sich Ihr Haus befindet (Überschwemmungsgebiet, Erdrutschzone usw.)
- Der Zustand Ihres Hauses
Wie ist Bitcoin ein Long setzen Möglichkeit?
Obwohl Bitcoin technisch gesehen keine Option ist, ist eine der Haupterzählungen hinter seinem schnellen Wachstum seit seiner Gründung, dass Bitcoin praktisch ein Versicherungsvertrag für den Fall ist, dass das Fiat-Währungssystem in eine Kreditverschlechterung geraten würde, die viele eventuelle Ausfälle beinhaltet.
In diesem Sinne Sie können den Kauf von Bitcoin mit dem Kauf einer Put-Option auf das Fiat-System vergleichen. Sollten wir einen Ausfall des Fiat-Systems sehen, wird Bitcoin höchstwahrscheinlich überproportional davon profitieren. Bitcoin ist jedoch einzigartig, da es viele der Vorteile einer Option ohne einige der traditionellen Nachteile bietet, auf die wir noch eingehen werden.
Lassen Sie uns tiefer eintauchen. Bei der Analyse einer Option bieten verschiedene Optionen Vorteile unter verschiedenen Bedingungen. Sie können feststellen, welche Bedingungen den Preis einer Option beeinflussen, indem Sie die sogenannten „Optionsgriechen“ studieren. Diese Metriken helfen Ihnen, die Empfindlichkeit einer Option gegenüber einer Vielzahl von Faktoren wie Zeit, Volatilität, Zinssätze usw. zu bestimmen. Vor diesem Hintergrund werden wir uns mit vier der bekannteren Griechen befassen: Theta, Vega, Gamma und Rho.
Die Griechen
Theta: misst eine Optionspreisänderung im Laufe der Zeit. Bitcoin ist Theta-neutral.
Einer der größten Nachteile eines Optionskäufers (Long the Option) ist, dass Sie an ein Zeitlimit gebunden sind. Wenn Sie einen Optionskontrakt eröffnen, legen Sie ein Ablaufdatum fest, wann dieser Kontrakt abläuft. An diesem vordefinierten Ablaufdatum haben Sie keinen Versicherungs-/Schutz mehr gegen das unerwünschte Ereignis, für das Sie ursprünglich bezahlt haben. In der Welt der Optionen führt dies zu einem sogenannten „Theta-Zerfall“, was bedeutet, dass Ihre Option mit zunehmender Zeit zum Verfall an Wert verliert, da weniger Zeit für das Eintreten eines unerwünschten Ereignisses zur Verfügung steht. Aus diesem Grund wird es umso teurer, je länger Sie etwas versichern möchten.
Obwohl Bitcoin viele der gleichen Vorteile wie eine Long-Option hat, ist Bitcoin insofern einzigartig, als es sich nicht um einen zeitlich begrenzten Vertrag handelt; es ist sein eigenes Vermögen. Da Bitcoin nicht zeitlich begrenzt ist, gibt es im Laufe der Zeit keinen Wertverlust aufgrund von Theta-Zerfall. Durch den Besitz und das Halten von Bitcoin haben Sie einen unbefristeten unveränderlichen Versicherungsvertrag, der Sie im Falle eines signifikanten Zusammenbruchs des Fiat-Systems stark belohnen wird.
Weg: misst die Empfindlichkeit einer Option gegenüber einem Anstieg oder Rückgang der Volatilität. Bitcoin ist ein langes Vega.
Wenn jemand sagt, er sei eine Long-Option, bedeutet das, dass er von Unordnung und erhöhter Volatilität profitiert. In unserem Hausbeispiel würde unsere Versicherungspolice zahlen, wenn unser Haus abbrennen würde – wir profitieren von einer erhöhten Unordnung und Volatilität. Wie hängt das mit Bitcoin zusammen? Da Bitcoin eine Long-Put-Option auf Fiat ist, die auf Schulden aufbaut, bedeutet eine Long-Bitcoin im Wesentlichen, dass Sie einen Short-Kredit haben und von Unordnung und Volatilität auf den Kreditmärkten profitieren.
Mit größeren monetären und fiskalischen Eingriffen, die eine Zunahme der Geldmenge und der Schuldenlast verursachen und gleichzeitig die Kaufkraft des Dollars verringern, sehen wir eine größere wirtschaftliche Instabilität. Mit größerer Instabilität geht eine größere Unsicherheit für die Sicherheit des Dollars und die drohende Schuldenlast einher. Diese Unsicherheit führt zu größerer Volatilität und Unordnung. Da Bitcoin eine Long-Put-Option auf Fiat und Kredit ist, profitiert es von erhöhter Volatilität und Unsicherheit.
Gamma: misst die Änderungsrate von Delta. Bitcoin ist Long-Gamma.
In der Welt der Optionen ist Gamma ein Maß für etwas, das als „Konvexität“ bezeichnet wird. Genauer gesagt, wenn Sie eine Long-Option haben, sind Sie etwas Magischem ausgesetzt, das als positive Konvexität bezeichnet wird. Im Finanzjargon ist dies das nichtlineare Renditeprofil der Option. Machen wir ein paar einfache Berechnungen, um dies zu erklären:
Wenn wir eine anhaltende Inflation und die Unterdrückung der Zinssätze sehen würden, würden 25 % der Anleiheinhaber dazu veranlasst, den 120-Billionen-Dollar-Kreditmarkt zu verlassen und in Bitcoin im Wert von 1 Billion US-Dollar einzusteigen, würden die meisten einen Anstieg des fälligen Bitcoin-Werts um 25 % erwarten auf den 25%-igen Rückgang des Nominalwerts von Anleihen.
Wir würden jedoch stattdessen sehen, dass der Wert von Bitcoin um 30 Billionen US-Dollar (120 Billionen US-Dollar * 25 %) steigt (diese vereinfachte Gleichung berücksichtigt nicht den nichtlinearen Effekt, dass 1 US-Dollar, der in Bitcoin fließt, normalerweise einer Wertschöpfung von mehr als 1 US-Dollar entspricht). Prozentual gesehen ist dies eine Steigerung von 3,000 %. Dieses nichtlineare Renditeprofil oder die Asymmetrie des Aufwärtspotenzials wird als „positive Konvexität“ bezeichnet. Es ist der Traum eines jeden Risikomanagers, da Sie Ihr Portfolio mit einer kleinen Allokation in Bitcoin absichern und gleichzeitig von übergroßen Renditen profitieren können.
Im Laufe der Zeit, wenn wir eine weitere monetäre Expansion und die Senkung der Zinssätze sehen, um die drohende Schuldenlast zu dämpfen, werden immer mehr Vermögenswerte der Inflation hinterherhinken. Grobe Schätzungen beziffern das globale Vermögen ohne Derivate auf 532 Billionen US-Dollar (12 Billionen US-Dollar Gold, 100 Billionen US-Dollar Aktien, 120 Billionen US-Dollar Anleihenmarkt, 300 Billionen US-Dollar Immobilien). Da die Anleger versuchen, diese schlecht abschneidenden Vermögenswerte zu verlassen und auf grünere Weiden zu wechseln, ist Bitcoin in der besten Position, um davon zu profitieren, und aufgrund des oben erläuterten Long-Gamma-Engagements ist das Aufwärtspotenzial unbestritten.
Rho: misst die Sensitivität einer Option auf eine Änderung der Zinssätze. Bitcoin ist sowohl Long- als auch Short-Rho.
Bitcoin ist insofern einzigartig, als es eines der wenigen Vermögenswerte ist, die unabhängig von der Richtung der Zinsentwicklung profitieren können. Aufgrund der übermäßigen Schuldenlast in den meisten Ländern werden die Menschen, wenn die Zinssätze zu steigen beginnen, nicht mehr in der Lage sein, ihre Schulden zu bedienen, die Ansteckung wird zunehmen, was zu einem beschleunigten Zusammenbruch des derzeitigen Finanzsystems führen wird. Dies wird die Zahl der traditionellen Vermögensinhaber erhöhen, die ihre Positionen auf der Suche nach Vermögenswerten aufgeben möchten, die ihnen Schutz ohne Gegenparteirisiko bieten, wie z. B. Bitcoin.
Wenn die Zinsen andererseits zu sinken beginnen, sinken die Kreditkosten, was den Schuldenkonsum und die Ausgaben fördert, die Inflation und die Verfügbarkeit von Kapital in der Wirtschaft erhöht. In diesem Fall würden wir die Kaufkraft des Dollars zusammenbrechen sehen. Dies würde Smart Money aus der Risikokurve in Positionen drängen, die ihre Portfolios gegen diesen Kaufkrafteinbruch absichern. Wo lässt sich Kaufkraft besser schützen als in Bitcoin?
Zurück zu den Griechen: Da Rho die Zinssensitivität einer Option misst, profitiert Bitcoin unabhängig von der Richtung, in die sich die Zinsen bewegen.
Jetzt, da wir die Optionsgriechen aus dem Weg geräumt und den Rahmen für Bitcoin als Long-Put-Option festgelegt haben, sollten die einzigartigen Eigenschaften von Bitcoin als exotische Option offensichtlich sein. In „Teil zwei“ werden wir uns ansehen, warum Bitcoin das perfekte Optionsinstrument sein könnte.
Zweiter Teil: Bitcoin ist das „perfekte“ Optionsinstrument
Bitcoin ist eine Long-Volatilitätsposition
Foss hat in früheren Untersuchungen festgestellt, dass Bitcoin mit dem Besitz einer Kreditversicherung für einen Korb staatlicher Emittenten vergleichbar ist. Er hat einen inneren Wert für BTC unter Verwendung von Spreads von Sovereign Credit Default Swaps (CDS) berechnet und dem Bitcoin Magazine mitgeteilt hier. Es ist wichtig, dass die Leser verstehen, dass Sie, wenn Sie eine Kreditversicherung besitzen, „Short“-Kredite und somit „Long“-Volatilität sind. Es ist leicht, diese Beziehung wie unten beschrieben zu erkennen.
Wenn sich die Kreditbedingungen verschlechtern – was sich in steigenden Kreditspreads und einem geringeren Kreditvertrauen widerspiegelt – führen die Folgeeffekte immer dazu, dass die Aktienmärkte nach unten gezogen werden, und zwar schneller. Dies führt zu einer Reichweite für die Aktienoption „Versicherung“ oder „Schutz“ und als solche steigt der VIX-Index im Gleichschritt.
Wenn sich die Kreditbedingungen weiter verschlechtern und der VIX über einen längeren Zeitraum eine annualisierte Volatilität von 25 % überschreitet, hat Foss die Erfahrung gemacht, dass die Märkte für Neuemissionen schließen und sich die Finanzbedingungen verschlechtern. Mit anderen Worten, die Ansteckung breitet sich weiterhin auf andere Märkte aus. Denken Sie daran, Kredit ist der Hund und Eigenkapital ist der Schwanz. Aufgrund der Priorität von Kreditforderungen gegenüber Aktien kann ein Kredithändler sein Risiko jederzeit durch eine Short-Position in der nachrangigen Forderung – dem Eigenkapital – absichern, wenn die Kreditwürdigkeit der Schuld zu einem Problem wird.
Die Kreditmärkte sind auch weitaus größer als die Aktienmärkte. Jeder Eigenkapitalinvestor, der den Handelswert der vorrangigen Forderung (der Schuld) nicht kennt, hat nur teilweise recherchiert und ist möglicherweise blind gegenüber den Anzeichen, die sich aus der Kreditmarktbewertung des Unternehmens ergeben.
Es steht außer Frage, dass das derzeitige Verständnis der meisten Bitcoin-Investoren darin besteht, dass die Bitcoin-Performance direkt mit den Aktienmärkten korreliert. Dementsprechend fällt der Bitcoin-Preis – heute – bei einer „Risiko-Off“-Bewegung bei Aktien wahrscheinlich in Sympathie. Da jedoch der Erfahrungsgrad der Anleger im Laufe der Zeit zunimmt und diese Anleger die wahre Schönheit der langen Volatilität von Bitcoin zu schätzen lernen, glauben wir, dass es eine Zeit geben wird, in der der Bitcoin-Preis umgekehrt mit dem Aktienmarkt und dem Kreditmarkt korreliert sein wird bewegt.
Bitcoin als „Put“-Option auf den Fed Put
Als Alan Greenspan Vorsitzender der Federal Reserve war, beobachtete er offen die Entwicklung der Aktienmärkte als Indikator für die Leistung der Geldpolitik. Wenn die Aktienmärkte um 20 % fallen würden, wurde allgemein akzeptiert, dass die Fed eingreifen würde, um die Märkte zu stabilisieren und den Markt wieder offener für Neuemissionen von Anleihen und Aktien zu machen. Daher der Begriff „der Fed-Put"
Da wir argumentieren, dass Bitcoin auch als Long-Put-Option auf die Stabilität des Finanzsystems betrachtet werden kann, wird Bitcoin zu einem „Put auf Put“. Dies ist ein spannender Aspekt, der die Optionalität von Bitcoin weiter erhöht.
Im Wesentlichen wurde bisher davon ausgegangen, dass die Fed immer da sein würde, um die Märkte zu retten. Die Werkzeugkiste umfasst quantitative Lockerung, Ankäufe von Vermögenswerten und Zinserleichterungen. Doch was passiert, wenn diese Tools in Zukunft nicht mehr funktionieren? Was passiert, wenn der Markt jegliches Vertrauen verliert, dass das kontinuierliche Treten der Dose nur einen unvermeidlichen Zusammenbruch verzögert, und dieser Zusammenbruch beginnt zu geschehen und kann durch keines der Instrumente der Fed gestoppt werden?
Eine geeignete Form der Versicherung für dieses Katastrophenereignis müsste ein Vermögenswert sein, der nicht auf Fiat basiert. Es wäre ein Vermögenswert, der auf allen Fiat-Währungen ein „kurzes“ Guthaben darstellt, das nicht zentralisiert ist und das über Zeit und Raum auf Zahlungsschienen tragbar und übertragbar ist, die nicht vom alten Finanzsystem kontrolliert werden. Bühne links betreten: Bitcoin.
Ein „Put auf einen Put“ wird zu einer zweiten Ableitungsposition. Die Fed hat im Wesentlichen einen Put an den Markt verkauft. Als Verkäufer eines Puts würde die Fed eine Technik namens „Delta-Hedging“, um Risiken zu managen. Wenn Sie sich an die Erklärung von „Gamma“ in „Teil eins“ erinnern, wenn die Fed dem Gamma-Squeeze ausgesetzt ist, für den Fall, dass die Instrumente des herkömmlichen Fed-Puts nicht funktionieren und die Anleger sich beeilen, aus traditionellen Vermögenswerten auszusteigen, was ist die Fed zu tun? Wir argumentieren, dass die Fed den „Put auf den Put“ kaufen müsste, dh die Fed müsste Bitcoin kaufen.
Dies eröffnet ein interessantes spieltheoretisches Rätsel. Wenn die globalen Märkte (endlich) herausfinden, dass alle Zentralbanken auch auf den Fed-Put setzen, und da alle anderen globalen Zentralbanken scheitern werden, bevor die Federal Reserve scheitert, dann sollten nicht alle anderen Zentralbanken anfangen, Bitcoin zu kaufen möglich? Wenn die Fed die gleiche Übung macht und erkennt, dass sie gezwungen sein könnte, Bitcoin in einer katastrophalen Entschuldung – Gamma-Squeeze – zu kaufen, die durch keine Fiat-Aktion der Fed gestoppt werden kann, wäre es vielleicht klug, im Hier und Jetzt mit dem Kauf von Bitcoin zu beginnen jetzt auch.
Bitcoin, die perfekte exotische Option
Im Allgemeinen werden standardisierte Optionskontrakte an einer Börse gehandelt, an der die Börse als Vermittler die Abwicklung des Kontrakts garantiert. Dadurch wird sichergestellt, dass kein individuelles Kontrahentenrisiko zwischen den verschiedenen Käufern und Verkäufern der Kontrakte besteht. Die Spieler wären immer noch dem Scheitern der Börse ausgesetzt, aber dies ist eine stark reduzierte Exposition.
Im Allgemeinen handelt es sich bei exotischen Optionen um individuelle Verträge, die zwischen Käufer und Verkäufer geschlossen werden. Da diese Optionen nicht standardisiert sind, findet kein Umtausch statt und die Spieler sind somit einem Kontrahentenrisiko ausgesetzt.
Da Bitcoin alle Attribute besitzt, die bei einem Fed-Put-Gamma-Squeeze erwünscht sind, und da Bitcoin kein Kontrahentenrisiko hat und es keine zeitliche Beschränkung (kein Theta) für den Kontrakt gibt, kann vernünftigerweise geschlussfolgert werden, dass Bitcoin die perfekte exotische Option ist und die perfekte Versicherung gegen eine Auflösung des globalen Fiat-Systems.
Wenn Sie Null-Bitcoin besitzen, sind Sie Versicherungsrisiken ausgesetzt, die im Verhältnis zu den Kosten der Versicherung enorm sind. Jeder Anleger mit Engagement in volatilitätsverzerrten Short-Anlagen sowie alle Anleger, die den ultimativen Versicherungsschutz gegen einen globalen Fiat-Zusammenbruch benötigen, müssen einen Teil ihres Portfolios in Bitcoin halten.
Warum also fällt Bitcoin von 69 $ auf 000 $?
Hallo Roman,
Tolle Frage. Da in den letzten Jahren so viel Liquidität in die Finanzmärkte gelangt ist, sehen wir derzeit leider die kurzfristigen Auswirkungen des Straffungszyklus der Zentralbank, bei dem Kapital so genannte „Risikoanlagen“ verlässt, was zu a führt Rückgang der Vermögenspreise. Dies ist nicht auf Bitcoin lokalisiert. Wir sind jedoch sehr der Meinung, dass die Menschen, sobald die Menschen die globale systemische Fragilität erkennen, aus Fiat und Vermögenswerten mit Kontrahenten-Exposure fliehen werden, um etwas Vertrauensloses, Erlaubnisloses und mit begrenztem bis gar keinem Kontrahentenrisiko, Bitcoin, zu erhalten. Hier wird Bitcoin höchstwahrscheinlich übertreffen.
Kann Bitcoin über einen Zeitraum von 10 Jahren als Altersvorsorge genutzt werden? Ich bin Mitte fünfzig und habe seit November 2022 zweimonatlich mit DCA begonnen.